流动性周报:央行重启14天逆回购,货币宽松政策延后

公开市场操作:央行重启14天逆回购操作,货币宽松政策延后。上周,央行通过公开市场操作,共进行了3200亿货币净投放,这是本月央行连续第三周净投放,且央行净投放规模远远大于前两周的900亿和155亿。其中7天逆回购投放5350亿元,逆回购到期4050亿元。央行于上周重启14天逆回购投放1800亿元,利率下降短期受阻。总体来看,央行上周重启14天逆回购,意味着降低存款准备金率等宽松货币政策再次延后,但同时14天逆回购利率依然稳定在2.4%,意味着货币政策依然保持稳中偏松的格局。

市场利率:利率上下有度。截至8月26日,银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为2.03%、2.37%、2.44%,较前一周末变化了+2、+5、-18BP。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为2.63%、2.55%、2.57%,较前一周末变化了-22、+2、-2BP,交易所短期利率涨跌互现。10年期国债到期收益率为2.69%,较前一周下行1BP,长债利率有所下跌。珠三角票据直贴利率为2.40%,与上周相比变化+5BP,直帖利率有所上涨。总体来看,利率债震荡调整,流动性保持相对稳定。

人民币汇率:人民币汇率有所下降。截至8月26日,美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.6488和6.6688,较前一周分别变化+0.0277和+0.0188,人民币汇率有所下降。在G20会议即将召开前,美联储多位人士突然放鹰派声音,市场预期美联储在9月加息概率上升,美元开始飙升,人民币贬值压力加大。央行将保持人民币汇率稳定,在货币政策上依然保持稳中偏松的格局。在稳健基调仍主导市场运行的背景下,人民币对美元汇率仍存在波动风险,但料难打破区间盘整格局。

信贷与货币投放:7月新增贷款环比下降66%,M1-M2剪刀差进一步扩大。7月份新增人民币贷款4636亿元,预期8500亿元,前值13800亿元,环比下降66%。7月贷款投放额较前两个月明显下降,而事实上4636亿元的新增贷款并不异常,原因首先是当前央行面临汇率贬值、流动性陷阱的双重约束,难以实施宽松的货币政策。在调结构、去杠杆的大背景下,稳健将是央行今年货币政策的基调;其次,MPA考核使得今年的信贷投放前置,不宜对下半年信贷投放预期过高。M1、M2剪刀差持续扩大,接近历史高位。M2的增速由6月的11.8%大幅回落至10.2%,M1增速则高达25.4%。M2的增速回落受到财政存款的季节性增加、以及去年救市资金引起的基数效应的影响。近几个月的月度信贷数据包含大量集中于月末最后一周投放的按揭贷款,这将极大扰动M1月末时点数据,这一因素加上企业资产配置短期化特征,使得M1增速虚高。

融资融券:两融余额继续小幅回升。截至8月25日,当日融资余额为8976.92亿元,较上一个交易日增加了1.85亿元,较上周末增加36.4亿元。总体来看,尽管上周市场震荡回落,但是两融市场规模不降反升。