天汽模:业绩稳定,多元化布局持续推进

事件:公司公布中报,2016年上半年公司实现营收9.28亿元,同比增长9.7%,实现归属上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长1%,毛利率23.6%,同比下滑0.6个百分点,净利率8.9%,同比下滑0.8个百分点,EPS0.10元。

业绩稳定,模具主业快速发展。

公司主业模具业务订单充裕,上半年实现营收6.8亿元,同比增长15.6%,冲压件业务受产品结构变化等因素影响,上半年实现营收2.1亿元,同比下滑16.4%,对整体业绩产生负面影响。分地区来看,公司在国内竞争优势明显,上半年实现营收7.6亿元,同比增长60.7%;而国外业务受出口疲软等因素影响,海外业务实现营收1.7亿元,同比下滑55%。报告期内,公司实现毛利率23.6%,同比下滑0.6个百分点,致使利润增速低于营收增速,期间费用率13.8%,较去年同期增长0.27个百分点,源于公司发行可转换公司债券利息支出和溢折价摊销增加致使财务费用大幅增长所致。

主业订单充裕,多元化布局值得期待。

上半年公司累计签订模具订单6.38亿元,同比增长44%,其中在手订单中来自于新能源汽车厂家的订单比例不断上升,主要客户包含了特斯拉、国能汽车、蔚来汽车、合众汽车、新大洋等,后续公司有望充分受益于新能源汽车的快速发展。此外,公司中报称,报告期内,公司持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。我们认为,公司订单充裕,主业增长有保障,同时持续推进多元化布局,后续进展值得进一步期待。

买入评级,6个月目标价8.5元。

立足模具,积极延伸产业链,并布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2016~2018年EPS分别为0.22元、0.30元、0.40元。维持买入评级,6个月目标价为8.5元,对应2016年39倍PE。

风险提示:市场新车型投放数量不及预期,海外业务拓展不及预期。