大禹节水2016年半年报点评:业绩略低于预期,看好下半年PPP项目落地和外延

16年上半年增长略低于预期

公司公告16年上半年实现营收5.15亿元,同比增长10.63%,归属净利润1898万元,同比增长62.7%,略低于我们之前的预期。上半年,公司抓住时机集中精力拓展PPP项目,管理费用提升。开工项目数量增加,但结算收入较少。上半年新签订单10.61亿元,较去年略有提升,订单主要来自于传统的西北甘肃地区,在其他几个区域的订单落地略低于预期。总体来看,上半年多为公司业绩淡季,公司加快在农田节水PPP领域和小型农田水利领域的布局和订单拓展,下半年将陆续有所斩获。全年订单有望超20亿元,业绩实现高速增长。

农田节水灌溉产业近三年高增速确定

政策推动大规模高标准农田建设,今年2000万亩的高效节水农田建设指标落实到县,必须完成。水利部正在实施四大节水灌溉工程,近两年预计投资高达2200亿元。同时,农业水价和水权改革的推进,也将打破长期困扰农田节水行业发展的瓶颈,充分打开市场空间,行业近三年维持高景气。

看好农田节水PPP带来的业绩弹性,进军水利建设拓展市场空间。

公司云南陆良节水PPP模式取得成功,获得汪洋总理和陈雷部长的肯定。7月份签订云南元谋3亿PPP订单,显示该模式正加速推广落地。公司正与多个省市商谈农田节水PPP的推广事宜。此外,借助PPP的总包特性,公司进军小型农田水利建设市场,打开新的发展空间,下半年有望落地水利建设方面的订单。看好PPP和水利建设将给公司下半年业绩带来较大的弹性。

资本助力,改善负债状况,奠定PPP投资和外延基础

公司6月底完成7.75亿元的定增,价格17.88元/股,溢价发行显示市场对公司未来业绩的信心。6月份以来陆续设立了三个总规模200亿元的产业投资和并购基金,杠杆融资加速PPP项目落地,同时加快外延扩张,完善水利建设产业链。

盈利预测与评级

我们维持公司今年1.2亿元的业绩预测,预计公司16-18年EPS为0.38/0.65/1.09元。公司节水新模式在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,维持买入评级,注意短期市场风险。