迪森股份:B+C端脚步未停,分布式能源助未来快跑

B+C端(机构用户+终端用户)业绩小幅下滑,B端运营未来有看点。

公司实现综合能源服务商的战略升级,业务涵盖B+C两端。B端运营收入达到2.04亿元,同比增长7.80%;毛利率为29.99%,同比降低1.14%,收入增长主要来源于主要得益于上海老港项目、青岛三缘合项目、江门生和堂老港项目等新建项目陆续投入运营的投产运行,毛利率下跌主要是受到宏观经济下行的影响。B端装备收入为3518万元,同比下降12.04%,迪森设备继续推进从制造业向制造服务业转型,运营项目在装备端未确认收入。C端产品与服务受收入确认时间点影响,营收9409万元,同比下降16.27%。公司目前在建有15个项目,预计16年底开始陆续投产,B端运营业务未来增长可期。

分布式燃气迎来黄金发展期,公司未来盈利有保障。15年分布式燃气起步,国家对发展天然气的支持政策陆续出台。公司通过大规模收购,快速切入商业端天然气分布式领域,15年收购上海老港,项目投资9100万,已于年初供热,预计收益率15%。16年收购成都世纪新能源,承诺16年业绩6200万元,公司占51%股权,下半年开始并表。分布式燃气业务的布局对公司未来盈利有保障。

E2C业务助公司进一步转型清洁能源综合服务商。报告期内,公司通过收购迪森家锅100%股权快速切入到家庭清洁能源消费终端(C端),进入室内健康环境产品与服务领域。迪森家锅依托在家用壁挂炉领域的领先优势,在暖通系统、新风系统、净水系统、互联网温控等业务领域积极布局。迪森家锅承诺16-17年业绩5550和6450万元。公司利润增长后劲足。

估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是10.07、15.16、19.04亿元,归母净利为1.15、1.97、2.95亿元,对应的EPS为0.32、0.54、0.81元。

公司在手订单充足,分布式燃气板块前景可期,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济持续下滑,技术研发速度不及预期。