宏观周报:9月美联储加息预期上升,但预期更为混乱

投资要点:

耶伦以及Fischer的言论使市场对9月加息预期提升,但同时预期也变得更为混乱耶伦表示,“考虑到持续提升的劳动力市场以及我们对经济和通胀的预期,我们认为未来数月提升联邦基金利率的可能性已经增强。”然后耶伦重新提到“我们的决定始终取决于未来数据在多大程度上符合FOMC的预期,并且与以往一样,经济前景是不确定的,货币政策没有预设路径”。美元指数在耶伦发言之际一度跳升,但很快便回吐涨幅。随后Fischer对CNBC表示,耶伦的讲话表明年内可能有两次加息。随后美元指数开始上涨,而9月以及12月的隐含加息预期也均出现上升。我们认为,美联储9月加息预期上升仍会受未来经济数据影响,短期来看下周的非农数据将会扰动市场,但整体上我们仍倾向认为美联储可能在12月加息,主要基于最近官员们以及耶伦的表态更主要的意图在于提升市场的加息预期,而真正的加息行动仍会非常谨慎。

7月工业企业利润增长与工业增加值相悖,短期经济波动周期向上。从数据来看,7月收入增长3.6%,利润总额增长11%(6月为3.3%和5.1%),工业企业利润自去年底持续改善。我们认为,企业的库存去化是企业盈利改善而工业表现平淡的主要原因。随着库存阶段性底部出现,未来2-3个月经济短周期可能会受到补库存影响而出现上行,但收入增长的持续低位意味着长周期来看内需依然低迷,经济增速在未来1-2年仍有下台阶风险。

本周展望:G20会议;8月美非农就业;8月制造业PMI。本次G20峰会将围绕“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”为主题,以及“加强政策协调、创新增长方式”、“更高效的全球经济金融治理”、“强劲的国际贸易和投资”、“包容和联动式发展”、“影响世界经济的其他突出问题”为重点议题展开讨论。(2015年土耳其峰会主题“包容、落实、投资”,具体讨论世界经济形势、包容性增长、国际金融货币体系改革等重大议题)。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。