永辉超市:业绩符合预期,下半年业绩更亮丽

业绩基本符合预期,1H2016净利润同比增长27.19%

公司公布2016年中报:1H2016实现营业收入245.18亿元,同比增长17.68%;归属于母公司净利润为6.70亿元,同比增长27.19%;扣非归母净利润为6.61亿元,折合EPS 为0.08元,同比增长39.82%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,2Q2016实现营业收111.02亿元, 同比增长15.20%,增速低于一季度的19.81%,归属于母公司净利润为1.98亿元,同比增长21.46%,增速低于一季度的29.75%。公司营业收入的增长是由于新店发展及存量店同店增长所致。

主营业务收入同比增长17.03%,生鲜与食品营收增长是主因

报告期内,公司新开门店24家(不含会员店业态,下同),新签约门店40家;已开业门店经营面积386.05万平方米,较去年同期增加52.20万平方米。报告期内,公司主营业务收入232.76亿元,同比增长17.03%。分产品来看,生鲜及加工/ 食品的销售收入分别为108.21/ 113.63亿元, 同比分别增长20.09%/ 17.02%。服装的销售收入为10.93亿元,同比分别下降6.54%。

毛利率同比增长0.34个百分点,期间费用率同比下降0.30个百分点

报告期内公司综合毛利率为20.22%,较上年同期上升了0.34个百分点,其中生鲜及加工/ 食品/ 服装及广告的毛利率分别为13.25%/ 18.33%/ 28.88%,较上年同期分别变化了0.44/ 0.15/ -2.04个百分点。报告期内公司期间费用率为16.48%,较上年同期下降了0.30个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为14.41%/ 2.09%/ -0.03%,较上年同期分别变化了-0.25/ 0.10/ -0.14个百分点。

2H2016显现低基数效应,看好下半年业绩表现

永辉超市2016年上半年业绩超市场预期,我们认为主要原因如下:1) CPI 在2015年下半年疲软后,今年上半年走势强劲,而作为生鲜主打的永辉超市,受益于农产品涨价和CPI 回暖,同店增速走强,有利于永辉超市释放业绩。2)公司费用控制得当,由于前几年公司持续的强势扩张,前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期,费用有所下降且逐渐为公司贡献业绩, 而毛利率也因为公司的持续扩张,规模优势逐渐体现而上升。由于2H2015超市板块整体疲软,永辉超市2H2015无论收入和业绩都是一个低谷,因此在目前CPI 较高水平前提下,我们认为永辉超市下半年无论是同店增速还是业绩增速都能保持较高增长,我们看好2H2016永辉超市的业绩表现。

维持买入评级,6个月目标价6元

2016年8月9日,公司定向增发14.35亿股,每股价格为4.43元, 增发完成后公司总股本为95.70亿股。我们调整公司2016-2018年全面摊薄EPS 分别为0.11/ 0.14/ 0.16元,给予公司未来六个月6元的目标价, 对应2017年43X 市盈率。我们看好永辉超市在全国扩张以及细分市场的门店定位分类,下半年看好公司的业绩持续回暖,维持买入评级。

风险提示:

居民消费需求增长不达预期,公司外延扩张不达预期。