美晨科技:业绩大幅增长,双主业模式持续发力

业绩大幅增长:y8月25日,公司发布2016年半年度报告:实现总营收10.20亿元,同比增长71.92%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长187.37%。

园林PPP项目落地以及乘用车市场销售收入大幅提升是业绩高速增长的主要原因。报告期内,公司签订的部分PPP工程项目开始实施,贡献了较多的增量业绩;此外,公司汽车零配件板块在乘用车市场的营业收入提升较大,从而带动公司利润有所增长。我们认为,随着园林PPP项目持续落地以及公司在乘用车市场持续发力,公司业绩或将持续保持快速增长态势。

盈利能力提升、费用率大幅降低、经营性现金流大幅承压。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为32.43%,较去年同期降低1.97个pct;销售净利率为15.04%,同比大幅上升6.17个pct。(2)销售费用率为6.27%,同比降低1.15个pct;管理费用率为9.12%,同比降低2.52个pct;财务费用率为2.75%,同比降低0.96个pct;三项费用率合计为18.14%,同比降低4.63个pct,这也是公司销售净利率水平提升的主要原因。(3)经营性现金流量净额为-4.78亿元,同比大幅下滑486.65%。主要原因是公司PPP项目增多,项目成本增加快于回款所致。(4)资产减值损失为0.07亿元,同比上升0.1亿元。

“生态园林(PPP)+汽车零配件”双主业驱动,发展前景广阔。公司确立“生态园林+汽车零配件”双主业模式。其中,赛石园林结合自身优势,构建PPP业务发展生态圈,先后签订了多个PPP订单并逐步落地,贡献了较多业绩。今明两年将是PPP落地的大年,公司PPP业绩极具弹性。此外,公司积极通过客户结构优化,乘用车市场收入不断提升。综合来看,公司双主业驱动模式已经成熟,发展前景广阔。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.53元、0.77元、0.99元。当前股价对应2016年的PE为24倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。