达实智能:智慧轨交及医疗驱动高增长,PPP模式全方位发力智慧城市建设

智慧交通与智慧医疗持续发力,内生外延加速增长。公司1-6月累计收入9.93亿元,同增61.69%;归母净利润0.79亿元,同增80.61%;二季度单季收入5.36亿元,同增58.11%,归母净利润0.47亿元,同增76.23%。业绩快速增长主要因为智慧交通、金融业务迅猛发展及久信医疗并表所致(若扣除久信医疗并表利润1126万,内生增长55%)。分业务来看,智慧建筑/智慧交通/智慧医疗/金融收入同增-11%/247%/100%/196%,占比分别为49.40%/26.75%/20.52%/3.33%。公司预计1-9月业绩同比增长50%-90%,中期利润分配拟以每10股转增20股。

毛利率有所提升,轨交业务加快施工导致现金流出较多。上半年公司毛利率28.72%,同比提高1.26个pct,主要原因是高毛利智慧医疗及金融占比不断提升,且建筑智能节能业务毛利率也明显提高。期间费用率16.13%,同比提高1.51个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.77/+0.79/+1.49个pct,管理费用提升主要由于久信医疗并表,财务费用率增加主要因为去年同期银行理财产品收益较多。资产减值损失较前期多计提806万元,所得税率较前期下降0.65个pct。综合致净利率提高0.92个pct,为8.98%。上半年经营活动现金流净流出-2.21亿元,较去年同期(-0.80亿元)多流出1.41亿元,主要是深圳、广州轨交项目加快施工垫资较多所致,收现比为76.27%,较去年同期下降3.50个pct。

智慧医疗持续坚实推进,外延扩张加速发展。公司全年通过收购久信医疗,增资小鹿暖暖,智慧医疗板块实现了深度布局,以B2H2C模式网聚优质医院资源,将项目转化为入口,拓展C端的服务,形成可持续的价值;B2C2C模式借助政府力量自上而下推进,打造区域智慧医疗信息平台,在医院建设,提高医院运营效率,延伸医疗服务三个环节全方位参与,自去年底起累计中标智慧医疗项目金额约7亿元(含机电、互联网医院、运营、区域医疗信息平台等多类型),进展迅速,预计2016年智慧医疗将占总收入的30%。后续有望在互联网医院、医疗软件开发、C端大数据运营变现等方向取得重要进展。公司公告与深圳嘉富诚组建1亿元智慧医疗产业基金,近期通过该产业基金投资国内领先互联网医疗企业就医160,借助其领先的互联网医疗资源优势与强大运营实力,向患者端服务延伸,打造城市级健康服务生态体系。

轨交迎来投资高峰,公司智慧交通业务深度受益。公司智能轨道交通业务的覆盖区域增加到九个城市,产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控、自动售检票(AFC)、综合安防、门禁一卡通的轨道交通智能化整体解决方案。

去年轨交累计公告订单量达7.3亿元,为历史最高,本期收入同比大增247%。

同时公司投资中轨租赁,有望借助合作伙伴优势资源探索轨交智能化总包业务,潜力巨大。

PPP模式全方位发力智慧城市建设。公告与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议,联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金,使得公司充分整合旗下资源,与政府合作更加深入,风险收益共担,并有机会参与到智慧城市业务的全生命周期。公司公告拟通过子公司达实租赁与光大金控合作设立8亿元医院PPP基金,公司出资1.6亿认购全部劣后级,投资攀枝花市花城新区医院建设及后期运营,以PPP模式加速智慧医疗业务发展。

投资建议:预测公司2016-2018年净利润分别为3.11/4.08/5.34亿元,对应EPS分别为0.48/0.63/0.83元,继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,目标价28元,买入-A评级。

风险提示:新业务进展不达预期风险。