东江环保:内生增长结合外延扩张,中报业绩稳步提升

业务结构改善,收入小幅增长。报告期内,公司资源化利用产品销售营收3.48亿元,同比下降3.45%;工业废物处理处置服务营收3.43亿元,同比增长21.03%;市政废物处理处置服务营收1.41亿元,同比增长16.67%;废旧家电拆解业务实现营收1.26亿元,同比下降26.9%,主要系公司剥离电废拆解非核心业务所致;再生能源及CDM碳减排营收4552.56万元,同比降低1.16%;环境工程及服务营收1.09亿元,同比增加6.99%。

加速项目落地,推进危废处理。公司目前有6个运营和在建项目,年处理工业废物约30万吨,在建产能80万吨,2015年底已取得工业危废处理资质136万吨/年。报告期内,取得公司泉州危废处置中心PPP项目,为进一步拓展福建省业务打下基础。江西固废处置中心进入运营,上半年累计焚烧量超过5000吨;扩建完成处理规模为2万吨/年的东江威立雅焚烧项目,预计今年8月底试运营;沿海固废2万吨/年的焚烧设施已建成,等待项目验收;南通惠天然3万吨/年填埋项目预计今年下半年可投入运营;华鑫环保6,600吨/年焚烧扩建项目预计今年下半年完成环保验收,届时处理规模将达1.98万吨/年。山东潍坊和河北衡水项目取得环评批复,建成后共处理废物达24.6万吨。

广晟定增入主,共建大环保平台。公司拟向广东省广晟资产经营有限公司非公开发行A股股票不超过117,164,616股,募集资金金额不超过20亿元,用于满足公司业务拓展的资金短缺和优化公司负债结构等需求。本次非公开发行完成后,广晟公司将成为公司控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委,将进一步巩固公司的资本实力,增强整体竞争力,为公司“外延+内生”增长提供强劲动力。

盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.47元、0.55元、0.64元,对应PE分别为42、36、30倍,维持“增持”评级。

风险因素:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;控制权不确定性风险;政府补贴发放周期长。