京新药业中报点评:业绩高增长,期待巨烽发力

公司上半年实现营业收入89,206万元,同比增长28.47%;利润总额16,188.50万元,同比增长45.87%;归属于上市公司股东的净利润13,831.26万元,同比增长45.52%;归属于上市公司股东扣非后的净利润12,750.05万元,同比增长41.91%。

核心品种快速增长。报告期内,公司的医药制造业务实现营业收入75,366.66万元,同比增长10.09%;毛利率53.87%,同比上升3.03个百分点。我们判断核心产品瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌均实现了30%以上的增长,盐酸舍曲林平稳增长。二线品种辛伐他汀、匹伐他汀和左乙拉西坦去年同期收入基数相对较低,贡献较小,销售放量需要招标配合。从竞争领域来看,三个产品均具备收入过亿的潜质。剔除巨烽显示,统一合并范围的话,医药制造业务扣非后的净利润估计为11,478.88万元,同比增长28%,业绩维持快速增长的趋势。

巨烽业绩低于预期。巨烽显示上半年实现营业收入12,698.77万元,同比增长6.38%;净利润1,412.42万元,同比下滑10.91%(财务数据没有按照90%的控股比例进行折算)。同16年5,850万元的承诺利润相比,目前看来存在一定的压力。从巨烽显示过去几年的经营数据来看,业绩释放集中在下半年,期待巨烽下半年发力。

内外协同值得期待。京新药业之前公告了新的非公开发行方案,发行不超过1.08亿股,价格不低于11.13元/股,同时核心高管通过京新控股参与认购增发额度的20%-30%,锁三年;其他参与者锁一年。募集资金主要用于多个研发平台的建设及补充流动资金,研发项目覆盖中药、生物药和化学制剂多个领域。研发创新利于公司长期发展。此外,公司还拟与京新控股、银行和外部投资者分期设立健康产业投资基金,总规模不低于10亿元,用于产业整合和产业链的延伸,整合的方向包括医药制造和精准医疗等领域。

风险因素:药品降价的风险;出口低于预期的风险。

我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.40元、0.52元和0.63元,对应的动态市盈率分别为30.51倍、23.40倍和19.50倍。公司从经营原料药起步,通过并购逐步进入成品药和医疗器械领域,制剂已经成为公司利润的主要来源。核心品种的快速增长和外延扩张的预期,驱动公司业绩快速增长,给予买入评级。