晶盛机电:中报业绩符合预期,光伏+半导体双引擎助力

投资要点

2016上半年业绩大增符合预期,光伏装备销售爆发

2016年上半年公司营业收入4.22亿元,同比+78%,归母净利润0.75亿元,同比+65%,符合此前今年收入利润高速增长的预期。分产品看,收入占比47%的晶体生长设备同比+30%,收入占比23%和10%的光伏智能化装备及LED智能化设备同比+244%和100%。我们认为,上半年业绩高增长的原因是光伏产业的复苏和增长,收益于单晶硅生产技术成熟及成本下降,参考公司与中环近期中标的共计2.25亿元的订单量,未来公司业绩有望持续增长。

毛利率略有下滑,受低毛利的LED智能化设备效率增长所致

2016年上半年综合毛利率36.78%,同比-2.4pct。分产品盈利水平看,晶体生长设备和光伏智能化装备的毛利率分别为45.81%和46.20%,同比-0.72pct和-1.68pct。晶体生长设备和光伏智能设备毛利率一直保持在较高水平。公司综合毛利率下降主要由于毛利率27.71%的LED智能化设备营收翻倍。三项费用率合计17.6%,同比+1.43pct。其中销售费用同比+0.87pct,主要是因为生产出货量增加导致的运费、保险费等支出有所上升;并表中为光电亦有所影响。

国家层面强力推进,大陆半导体迎快速发展!

2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。此外,《国家集成电路推进纲要》《中国制造2025》等顶层设计文件对半导体行业发展做出规划,目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,但没有大陆厂商,发展任重道远。

半导体行业发展遵循摩尔定律,单晶炉的稳定性和成品无缺陷

对降低成本起着关键作用

根据摩尔定律,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此对基础材料单晶硅提出了大直径和无缺陷的要求。公司已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130AZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收。此外,公司成功研制的直拉区熔法晶体新型专用单晶炉(直拉法+区熔法)。目前已经有少量设备销往台湾(单价约100万美金),说明产品质量已得到客户认可,公司是目前国内唯一能做半导体设备的厂商。

蓝宝石2015年有2000万元销售,未来投入力度取决于价格

公司定增16亿元扩产蓝宝石项目,日前已获批。2015年蓝宝石约有2000万销售收入。目前公司拥有196台蓝宝石炉,等募投资金到位后达产后的释放速度会加快。设计产能是2500万片,但价格下滑非常快,已从高位10美金/片下降至4美金/片,未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。

盈利预测与投资建议:

基于国家对半导体产业的推动和公司在技术上的核心竞争力,我们预计公司2016年会延续高增长趋势。考虑增发因素,我们预计公司2016-2018年净利润1.72,2.46,3.52亿元;EPS分别为0.18,0.25,0.36元,对应PE为73,51,35X,维持“买入”评级。

风险提示:单一大客户收入占比过高,半导体行业政策推广低于预期。