九强生物:预计全年业绩增速前低后高,明年业绩增速将远超今年

事件:公司今日公告了2016年中报:收入、净利润、扣非净利润分别为2.95亿元、1.21亿元、1.21亿元,分别同比增长10.8%、13.5%、14.7%,EPS0.24元,每股经营性现金流0.12元,业绩符合预期。2季度实现收入1.45亿元、净利润5704万元、扣非净利润5698万元,同比分别增长3.2%、9.3%、11.6%。我们推测公司第2季度由于暂时性的原因、有部分营业收入尚未确认。

2016年中报回顾和分析:体外诊断试剂收入增长8.19%,毛利率小幅提升。报告期内,公司体外诊断试剂收入2.59亿元,毛利率77.77%,同比小幅提升0.03个百分点。体外诊断试剂占公司收入比重87.96%,占公司毛利比重96.42%,是公司主要的利润来源。

维持预计公司全年业绩前低后高。公司的历史规律是,每年上半年净利润仅占全年45%左右。此外,我们预计公司今年下半年将新增两大利润增长点:1)预计公司近期将获批“杀手锏级”产品--G9-2000,这是达到国际领先水平的全自动生化分析仪,公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂,实施其封闭化战略,将在排挤其它竞争产品中、获得自身市场份额的提升和增速的加快;2)公司于2016年3月11日公告了与罗氏诊断(上海)签署21个生化诊断试剂产品的采购协议。CFDA官网已显示:公司为罗氏定制的21种高端CMO的生化诊断试剂产品的品规已经陆续获批,我们由此预计公司近期将接受罗氏订单、向其发货、逐步贡献收入和利润。

维持预计公司明年业绩增速将超过今年10个百分点以上,公司明年将新增两大利润增长点:1、公司今年2月25日已公告与雅培(全球)合作、向雅培技术输出、技术许可55种生化诊断试剂产品,由雅培生产、全球注册和销售,公司参与其销售分成。我们预计明年1季度有望开始逐步体现。2、公司今年3月2日公告获批的独家高端大品种“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”,我们预计今年将完成各省物价局备案,定价,明年将上市销售贡献业绩,我们看好该品种销售收入将轻松过亿元。

2016年经营展望、盈利预测和投资评级:我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点,封闭化从今年开始贡献,国际化和高端化将主要从明年开始显著贡献、明年业绩增速将显著加快。我们维持预测公司2016~2018年净利润将同比增长25%/32%/30%,EPS0.61/0.80/1.04元,维持“买入”评级。

风险提示:业绩不达预期。