亿利达点评:拟收购标的铁城信息业绩开始放量,存在较大预期差

公司拟以6.25亿收购新能源汽车充电机企业铁城信息100%股权,上半年铁城信息净利润已超过今年承诺业绩的50%,而由于新能源汽车政策落地预期加强,8月开始下游车企对车载充电机需求放量,目前铁城信息在手订单充足,预计全年业绩将大幅超出承诺。

投资要点:

新能源汽车车载充电机行业门槛高,市场供给较集中。由于应用于整车上,对车载充电机的安全性、一致性、转化效率、电磁兼容、功率密度、体积等方面具有很高的要求,需要企业长期的技术积累,新进入者有限。铁城信息属于国内最早切入车载充电机的企业之一,产品体积小、成本低、故障率低,竞争优势突出。除了比亚迪自供充电机,专业充电机生产企业主要有深圳欣锐、铁城信息、杭州富特,三者市场占有率将近90%。

铁城信息产品竞争优势突出,市占率不断提高。受益于公司新—代产品的推出,2015年下半年公司新能源充电机爆发式增长,产品主要应用于乘用车、专用车、6-8米客车。公司产品性价比优势突出,市场开拓顺利,是广汽传祺、江淮、康迪、众泰、陕西通家、中植新能源等最主要供应商,并新进入北汽、上汽供应链。公司目前市占率已超过30%,下半年新能源物流车放量,公司市场占有率有望进一步提升。由于新能源汽车政策落地预期加强,8月物流车车企开始生产,车载充电机需求放量,目前铁城信息在手订单充足,预计全年业绩将大幅超出承诺,有望达到8000万。

DC/DC转换器销量迅速爬升以及第四代充电机四季度推广,为公司带来新发展。由于DC/DC转换器技术改进,8月销量迅速爬坡,可与充电机一起绑定销售。同时公司推出的第四代产品将充电机、DC/DC转化器、PBU、高压开关四个集成,体积大幅缩小,成本降低20%,可以有效的防御产品价格下降造成盈利能力下滑。预计未来两年内公司的盈利水平依然可以维持较高水平。

投资建议:考虑增发和铁成信息今年底并表,预测16-18年EPS为0.29/0.52/0.63,对应的PE为57/32/26,由于公司具备新能源及军工新材料概念,给予明年40倍PE,对应的目标价为21,强烈推荐。

风险提示:新能源汽车政策不达预期;过会风险;铁城信息业绩不达预期。