拓普集团:配套特斯拉,轻量化业务亟待腾飞

投资要点

事件:公司发布公告,公司收到特斯拉供应商定点书(协议),该定点协议阐述了公司被认可向特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件,应用于特斯拉Model3车型。

配套特斯拉爆款车型,未来轻量化业务亟待腾飞。特斯拉Model3车型发布后,后续订单已经超过40万辆(预计将于2017年底交付用户),大幅超过市场预期。参考特斯拉官方公布的产能规划(2018年50万辆,2020年100万辆),我们估计特斯拉中国未来一期产能在15万辆左右。公司是国内唯一一家自主铝合金悬架产品OEM公司,轻量化技术储备丰富。未来公司作为特斯拉铝合金底盘结构件领域的核心供应商,轻量化业务业绩将随特斯拉销量大增而高速增长。

智能驾驶核心标的,IBS第一股。智能刹车系统(IBS)是智能驾驶系统核心执行层的最关键模块,未来市场空间超过500亿元,目前世界上仅有博世具备量产能力。公司是EVP行业龙头,在电助力制动领域有丰富的技术储备和与主机厂共同开发的产业经验,先天具备IBS开发的两大优势。IBS行业竞争格局未稳,公司IBS产品预期18年放量,届时公司IBS产品有望打破博世大陆等外资巨头垄断格局,实现进口替代,带动公司业绩大幅提升。同时公司大股东股权比例高达73.77%,股权高度集中,后续外延爆发力强,我们强烈看好公司未来在智能驾驶方面的外延。

NVH主业拐点到来,内生高增长可期。1)减震产品获通用8年10亿元大额订单,全球化战略逐步落地,此次订单的获得将提升公司产品在国际市场的知名度和被认可度,后续有望获得更多国际大额订单。2)我国《乘用车内空气质量评价指南》强制标准将于2017年1月实施,其中VOC检测明确规定了车内空气中挥发物质含量的释放标准。隔音内饰行业低端产能过剩,VOC新标将加速行业产能整合。公司环保纤维隔音产品为最高性价比的环保隔音材料之一,未来公司有望借此实现产品升级并整合相关产能,隔音业务有望迎来腾飞契机。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.78、0.92、1.07元,对应PE分别为35、30、26倍。考虑到公司传统业务未来的稳定增长,以及智能驾驶核心技术IBS的技术稀缺性,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业或整体低迷;IBS研发及量产进度或不及预期。