秀强股份点评报告:业绩高速增长,幼教产业值得期待

投资要点。

业绩稳健高速增长,经营质量持续提升。

报告期内,公司实现营业收入6.08亿元,同比增长31.06%,归母净利润7,238.05万元,同比增长71.69%,扣非后6,946.75万元,同比提升55.56%,经营性现金流量净额同比大幅提升99.93%;其中二季度单季实现营业收入2.95亿元,同比增长15.28%,归母净利润3,605.95万元,同比增长76.15%,增速较一季度提升8.62pct,呈现加速增长趋势;经营质量方面,公司上半年销售毛利率29.03%,同比微降0.65pct,但得益于销售规模的提升和销售期间费用率的下降,销售净利率大幅提升2.82pct至11.91%,录得近5年来历史最好水平。

冰箱消费升级带动主业增长,教育产业增厚业绩。

2016年上半年我国冰箱产量3813.3万台,同比下降5.27%,销量3830.1万台,同比下滑3.02%。一方面我们看到的是冰箱整体销售低迷,行业下滑趋势明显,另一方面,以对开门、十字门等多门冰箱为代表的中高档产品销售火爆,消费升级趋势明显,这也合理地解释了作为公司主业的,主要应用于中高档冰箱上的彩晶玻璃逆势增长的原因。分业务看,公司上半年家电玻璃实现销售4.61亿元,同比增长31.43%,太阳能玻璃销售0.91亿元,同比下滑8.97%,但因占总收入权重不大,对公司营收拖累不大,而公司在稳步开展传统玻璃深加工业务的同时,继续全面落实“双轮驱动”发展战略,实施教育与传统主业并行发展,加大对教育产业的推进力度,上半年教育共实现营业收入990.23万元。

教育产业扩张有条不紊进行。

报告期内,公司联合全人教育管理团队共寻访浙江及周边区域目标幼儿园近50家,其中有多家幼儿园已经签订收购意向协议,预计下半年陆续完成收购。为推动全人教育旗下幼儿园的信息管理水平,公司组建移动互联网团队,主要负责公司移动互联网拳头产品——全优宝APP的运营维护,目前正在与教育主管部门及其他民营幼儿园洽谈,预计下半年将推广到千家幼儿园规模。收购徐幼集团股权项目的审计、评估现场工作也已经基本结束。目标收购小标的幼儿园的南京秀强教育科技有限公司也已经成立,并已经收购一家幼儿园。参股设立的新余修齐平治基金已经完成了对领信教育的首轮投资。公司教育产业的扩张进程正在有条不紊的进行中。

盈利预测及估值。

我们预计公司2016-2018年净利润1.09、1.56和2.11亿元,同比增速为80%、44%和36%,对应当前股价估值为70、49和36倍,考虑到公司有保底主业业绩支撑,教育产业带来业绩弹性,与A股幼教标的相比估值优势明显,安全边际显著,维持买入评级。