中国建筑:业绩符合预期,持续受益“一带一路”

2016年半年度报告:8月23日晚,公司发布2016年半年度报告:实现总营收4696.95亿元,同比增长13.5%。实现归母净利润161亿元,同比增长17.2%。业绩基本符合预期。

毛利率微降、费用率降低、经营性现金流大幅改善。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为10.24%,较去年同期下降2.03个pct;销售净利率为4.57%,同比降低0.01个pct。(2)销售费用率为0.23%,同比降低0.01个pct;管理费用率为1.76%,同比降低0.07个pct;财务费用率为0.67%,同比降低0.04个pct;三项费用率合计为2.66%,同比降低0.13个pct。(3)经营性现金流量净额为71.71亿元,同比由负转正。经营性现金流大幅改善主要原因是公司强化现金流考核管控,以及房地产销售情况良好并实现了大额现金净流入。(4)资产减值损失为30.86亿元,较去年同期增加14.32亿元。

订单快速增长,海外市场持续发力,持续受益“一带一路”战略,业绩有望保持持续稳健增长。报告期内,公司累计新签合同额8943亿元,同比增长26.8%。其中新签境外合同619亿元,同比增长55.1%,增速高于整体订单增速。我们认为,随着“一带一路”战略的持续推进,公司作为建筑龙头央企将扮演重要角色,海外订单有望持续爆发,是公司中长期业绩稳健增长的重要驱动力。同期,公司旗下地产业务合约销售额816亿元,同比增长18.4%,略高于整体水平,发展趋势良好。

行业龙头地位稳固,规模效应和品牌效应或逐步强化。公司在2016年《财富》“世界500强”排名前进至27位,比上年提升10个位次,继续保持世界最大投资建设集团的地位,并在110家上榜中国企业中位列第7位。我们认为,公司的规模效应和品牌效应有望逐步强化,在行业竞争逐步加剧背景下,有利于提升公司综合竞争力。预计公司2016~2018年EPS为1.02元、1.15元、1.29元。当前股价对应2016年的PE为6倍。

风险提示:房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等。