同花顺2016年中报点评:增值电信和基金销售业务成长性初现,静待新业务放量

事件:

8月23日,公司披露2016年中报,报告期内公司实现营业总收入6.38亿元,同比增长57.22%;实现净利润3.64亿元,同比增长62.15%;基本每股收益为0.68元,同比增长61.9%;加权平均ROE为17.25%。

投资要点:

增值电信业务新订单额略超预期,成长性初现。(1)公司预付费模式下,收入确认期约1年时间(预收账款周转期),公司上半年增值电信业务收入同比增长73.5%,预计主要由公司2015年上半年订单大幅增加所致。(2)根据半年报数据,我们预计公司2016年上半年增值电信业务新订单额约5.3亿元,同比下降27%,大幅好于同期股市活跃度降幅(日均股票成交额同比降53%),体现了业务的抗周期性和成长性。(3)我们认为,公司产品不断向智能化和移动化方向发展,良好的产品体验和用户粘性带动公司老客户续费增多、产品市占率提升,赋予公司业务成长性。(4)上半年预收账款周转期高于我们预期,使得上半年该项业务收入的确认略慢于我们预期。

基金电商收入好于预期,广告与推广业务同比下降符合预期。(1)报告期内,公司不断完善和优化新一代网上行情交易系统产品,带动产品销售的提升,上半年公司系统销售与维护业务收入同比增长56%,我们预计全年该业务同比增速超过30%;(2)上半年公司广告与推广业务收入6716万元,我们预计全年收入1.31亿元,同比下降54%,在股市活跃度同比大幅下降的背景下,该业务的降幅符合我们预期。(3)报告期内,公司进一步丰富基金产品线,不断优化和完善“爱基金”平台服务功能,提升用户黏性。上半年电子商务及其他业务实现营收7739万元,同比下降19.8%,毛利率提升至81.4%,好于我们此前预期,业务自身的成长性显现。

加大了产品销售和研发,期待对C端和B端产品收入的带动。(1)产品继续向智能化和移动化方向拓展,公司C端产品出现自动化和人工智能特性。(2)加大对iFinD金融数据终端产品研发投入,运用了财经领域的垂直搜索引擎和机器人学习技术,通过向终端以自然语言提问方式获取相关数据和甄选股票,同时致力于构建B端和B端之间的投研交流以及C端互动网络社区;我们认为随着公司投入的加大,依靠产品本身的差异化,有望逐渐打开市场。(3)公司加大了产品销售和研发的投入,销售费用和管理费用分别同比增长36.7%和70%,期待后续对C端和B端产品收入的带动。

增值电信和基金销售业务成长性初现,静待新业务放量,维持“买入”评级。(1)根据中报数据,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.59元、2.22元和3.28元(前次预测1.69元、2.20元和3.17元),对应动态市盈率分别为44倍、32倍和21倍。(2)我们认为,公司增值电信和基金销售业务成长性显现,未来随着公司销售和研发投入的增加,业务市占率有望继续提升。同时,公司依靠C端客户资源和人工智能为代表的技术积累,未来在投顾服务平台、机构金融数据服务业务以及投资机器人领域有广阔发展空间。综上,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:股票市场超预期低迷使得公司业务发展不达预期;行业竞争激烈,公司业务市占率提升不达预期;金融监管政策超预期变化所带来的风险。