当升科技:海门二期如期投产,全年业绩有望高增长

报告摘要:

事件概要:2016年上半年公司实现营业收入55,297万元,同比增长62.14%;实现归属股东净利润3,653万元,同比增长3715.77%。

动力三元销量同比大幅提升,公司净利润实现高增长。报告期内,公司净利润实现大幅增长,扣非净利润实现扭亏为盈,主要系两方面原因:1、动力三元材料需求爆发,毛利率明显高于3C锂电正极材料,且销量同比大幅提升;2、并表范围变更,并购的子公司中鼎高科自2015年8月才开始并表,2016年上半年并表净利润1,363万元。全年来看,三元动力电池下游新能源乘用车持续高景气,公司高毛利的动力三元材料销量占比也趋于提升,预计公司2016年净利润将实现大幅增长。

海门二期进入产能释放期,公司整体毛利率有望进一步提升。报告期内,公司毛利率同比增长11.4个百分点,为14.9%,主要系两方面原因:1、2016年上半年高盈利的动力三元材料销量大幅增长;2、子公司中鼎高科毛利率高达48.67%,并表后对公司整体毛利率有一定提振作用。公司海门二期项目已经进入产能释放期,产品全部为高盈利的高镍动力三元材料,预计公司毛利率有望进一步提升。

高端产能持续扩张,夯实动力三元龙头地位。公司是国内三元材料的龙头企业,特别是在高端动力三元材料方面,处于行业领先地位。2016年上半年,公司先是实现了海门二期第一阶段项目的投产,新增产能2,000吨/年,然后开始了第二阶段4,000吨/年产能的建设工作。海门二期项目全部为高镍三元材料,定位高端动力电池市场,而且国内外大客户认证进展顺利,有利于保障公司在高端动力三元市场的领先优势。

盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%,77.6%和17.7%,EPS分别为0.48,0.86和1.01元,给予“增持”评级。

风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期