钢研高纳-金属新材料细分领域龙头:内修外秀,前程光明

中报业绩.

公司公布2016年中报,上半年实现营收3.28亿元,同比增加14.99%;实现归属上市公司股东净利润4647.25万元,同比增加10.04%;实现EPS0.1112元,同比减少15.82%。

业绩评论.

【1】深耕传统业务及优势技术,扩展新兴业务及原发技术,实现稳定增长。公司深耕于变形、铸造、粉末高温合金等主要产品。铸造高温合金较高市场份额持续保持的同时不断研发核心铸件并取得突破;变形高温合金在应用机型、应用领域和产品种类上不断扩大;新型高温合金打破国外垄断进入产业化阶段。报告期内公司虽然毛利率同比稍有下降,但高温合金产品实现稳定供货,对公司业绩起到了主要支撑。同时,公司以原有技术为依托,通过募投项目和自投项目的建设,在铝镁合金和高纯高强特种合金领域也取得了显著成绩。

【2】背靠钢铁研究总院,研发实力雄厚,产品较高技术和资质壁垒可持续保障公司龙头地位。公司主营产品科技含量较高,在高温合金材料领域及其相关领域的核心关键技术上拥有自主知识产权,包括12项发明专利和2项实用新型专利。并有多项核心技术达国内领先水平。正是基于这样的优势,公司形成了一定的技术壁垒和资质壁垒,多种产品实现独家供货,主要产品保持了较高的市场占有率。

【3】军工需求爆发在即,民用需求稳步拓展,公司业绩将持续获得支撑。航空航天发动机是高温合金主要下游,公司目前60%以上产品面向航空航天领域客户,从《中国制造2025》、航发集团挂牌成立、两机专项加速启动等事件看来,军工领域对高温合金等基础材料具有迫切需求,其市场行情正在迎来爆发。同时,公司不断拓展地面燃机、玻璃制造、冶金等领域客户,避免单一产业依赖风险。

【3】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.57、1.79、2.08亿元;EPS分别为0.37、0.43、0.50元,当前股价对应P/E为57.43X,50.11X,43.32X,首次覆盖,给予增持评级。

【4】风险:航空航天产业进展不及预期、原料价格波动剧烈。