天顺风能:业绩持续高增长,风场运营将开始放量

业绩简评

2016年上半年公司实现营业收入9.77亿元,同比增长4.28%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.13亿元,同比增长78.34%,扣非后归属于母公司的净利为1.76亿元,同比增长62.23%,符合市场预期。

经营分析

海外业务收入大幅提升,毛利率持续创新高,净利润加速增长:受益于海外风电市场的持续稳定增长,公司上半年营收9.77亿元,同比增长4.28%,其中海外销售收入为7.79亿元,占主营业务收入的81.39%,同比增长45.22%。天顺上半年风塔及相关产品毛利率为35.61%,继续维持高位,同比去年上升10.02%,环比上升约1%。公司抓住了风电产业往低风速大型陆上风塔和海上风塔发展的趋势,积极发挥了中高端大型风塔产品定位和产能规模优势,毛利较高的大型风塔比重不断提高。

布局新能源设备、新能源开发、投融资三大板块,战略目标清晰:天顺积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划,即板块经过5年努力达到2020年销售收入60亿元。报告期内,核心零部件智能工厂已建设基本完成,实现零部件对外销售收入0.28亿元,同比增长74.08%;常熟天顺叶片项目已经启动建设,设计年产能800套,预计于2017年下半年开始投产,天顺依靠优质的客户资源,有望协同推动叶片业绩快速增长。

风电运营进入建设加速期,打开新的利润增长点。哈密300MW风场,预计三季度整体投入并网运营,该项目为哈密--郑州800KV特高压直流输电线配套项目,通过特高压输电线路实现“疆电外送”,保障消纳。同时公司330MW风电场正在推进前期建设准备工作,项目均位于山东与河南等中东部地区,消纳能力良好。我们认为公司积极整合风场资源,有望中长期推动业绩快速成长。

盈利调整及投资建议

不考虑增发,我们预计2016-2018年的公司EPS为0.32元、0.44元、0.54元,对应PE23、17、14倍,维持公司“买入”评级。