华泰证券:经纪业务独占鳌头,投行、资管营收双升

业绩简评

2016年上半年,公司实现营业收入73.6亿元,同比下降49.8%;实现归母净利润28.4亿元,同比下降57.4%;6月末,公司总资产达到4026.8亿元,较年初下降11.3%;净资产797.4亿元,较年初下降2.2%。EPS0.4元,同比下降63.6%;ROE3.6%,同比减少9.6个百分点。

经营分析

公司业绩表现好于行业,业务贡献主要来自经纪、资管和投行。

上半年,行业实现营收1570.8亿元,同比下降52.47%;净利润624.7亿元,同比下降59.2%,公司营收、利润表现好于行业。

公司业务结构不断优化,经纪、资管、投行与自营业务收入分别为52.7、12.1、9.7和6.1亿元,占营收比例分别为71.7%、16.48%、13.1%和8.3%,其中,投行与资管业务占比大幅提升8.2和10.4个百分点,主要原因一方面是自营业务占比下降,另一方面是投行、资管业务规模增长。

经纪业务市场占有率独占鳌头,互联网金融助力发展。

上半年,公司实现经纪业务收入52.7亿元,同比下降48.9%,其中金融产品销售实现收入11.2亿元。公司股基交易额11.7万亿元,市场份额为8.45%,保持市场第一。公司坚定发展互联网战略,打造互联网平台,涨停乐财富终端实现开户数55.5万,占公司开户数的92.4%。

公司投行业务稳定增长,并购重组业务保持业内领先。

上半年,公司实现投行业务收入9.7亿元,同比增长33.6%。公司股权、债券主承销金额分别为393.3亿元和544.2亿元。公司股权主承销金额行业排名第3,并购重组交易数量行业排名第1。公司进一步优化组织构架,将场外市场部新三板挂牌相关业务并入华泰联合证券。

资管业务获得公募牌照,收购Asset Mark稳步推进。

上半年,公司实现资管业务收入12.1亿元,同比增长37.1%,资产管理规模8148亿元,同比增长54.3%,排名行业第2,其中,主动管理规模2096亿元,位列行业第4。

2016年8月,公司获得公募基金牌照,成为第12家获得公募基金资格的券商,大资管发展更进一步,促进公司实现财富转型的战略目标。

2016年4月,公司全资子公司华泰金融控股(香港)拟收购AssetMark的股份。公司通过借力AssetMark进入美国资产管理市场,拓展海外业务。7月,证监会批准公司向华泰金融控股增资78亿元,AssetMark收购稳步推进。

资产证券化产品创新升级。2016年3月,国内首单票据收益权资产证券化产品和首单保险资产ABS产品双双落地。此前公司曾成功推出全国首单互联网保理业务资产证券化、全国首单两融资产证券化和全国首单保障房资产证券化产品。资产证券化为公司拓展了新的收入来源,对公司的资管业务和投行业务都有较大的促进作用,是公司新的利润增长点。

江苏银行上市,公司投资资产大幅增值。

江苏银行于8月2日在A股上市,公司持有江苏银行6.4亿股,初始投资金额为13亿元,按8月19日江苏银行收盘价13.24元计算,公司所持江苏银行股份账面浮盈71.7亿元。

受股市下挫影响,自营收入同比大幅下降。

上半年,公司自营业务收入17.7亿元,同比下降68.3%;收益率1.17%,较去年同期6.92%下滑5.75个百分点。

投资建议

公司经纪业务保持市占率第一,投行、资管业务双双增长,海外并购拓展资管业务,随着市场回暖和深港通落地,作为券商股龙头,公司估值有继续提升空间。我们预计公司2016/2017/2018年EPS为0.64/0.75/0.85元,维持公司“买入”评级。