中国巨石:量升价稳,成本费用管控得力,业绩大涨

报告期内业绩同比增长58.3%,EPS0.31元

2016年1-6月公司实现营业收入37.2亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长58.3%,每股收益0.31元;单2季度实现营业收入19.5亿元,同增8.7%,归属上市公司股东净利润4.1亿元,同增36.1%,单季贡献每股收益0.17元。

玻纤行业维持良好供求格局,2016年上半年全球下游需求持续向好,公司销量同比增长,价格稳中有升,优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。

综合毛利率上升,财务费用大幅下降

报告期内公司综合毛利率43.8%,同比上升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4%、8.5%,同比分别上升0.5、0.01个百分点,财务费用率5.4%,同比下降5.9个百分点,期间费率18%,同比下降5.4个百分点。公司前次定增募集48亿元资金中13亿元用于偿还银行贷款,报告期内财务费用规模由去年同期的3.9亿元降至2亿元。

单2季度,公司营收同增8.7%;综合毛利率45.7%,同升3.3个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4.4%、9.2%,同比分别上升1、0.6个百分点,财务费用率4.7%,同比下降5.4个百分点,期间费率18.2%,同比下降3.8个百分点。单季度财务费用由2015年同期的1.8亿元降至0.92亿元。

产品毛利率均上升,国外业务增长较快

报告期内,分产品,玻纤及制品与其他产品毛利率分别为43.7%、37.1%,较去年同期分别上升3.2、2.8个百分点,玻纤及制品与其他产品营业收入占比分别为99.2%、0.8%,毛利占比分别为99.3%、0.7%;报告期内,分地区,国内及国外营业收入占比分别为52.2%、47.9%,国内及国外营业收入分别同比增长4.2%、9.5%。

盈利预测与投资建议

上半年公司产品量升价稳、成本下降,加之费用节省,引致业绩大涨。玻纤行业下游需求亮点频出,供求格局良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司6月18日埃及2期8万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司销量持续增长,玻纤价格稳中有升,加之优秀的成本费用管控能力,预计全年盈利将继续改善。

预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.7、0.76元,目标价13.9元,对应2016年22倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。