东吴证券:参股地方AMC,积极布局海外

事件:公司于2016年8月19日公布中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入18.2亿元,同比下降54%;归母净利润6.2亿元,同比下降66%。

经纪业务立足江苏。2016年上半年,市场调整带动交易量下行,公司经纪及财富管理业务实现营业收入8.2亿元,同比减少50%。然而公司经纪业务客户数量保持稳定增长,市场占有率从1.05%上升为1.12%,代理买卖业务成交量(A股+基金)达到1.6万亿。公司构建新型的线上线下协作运营模式,积极推广“东吴秀财”APP,增强客户体验。截至2016年上半年,公司共有116家营业部,其中82家位于江苏省内,占总营业部的71%。随着公司网点布局的不断优化,线上线下加强协作,预计2016年公司经纪业务市场占有率将进一步提升至1.3%左右。

信用交易业务主动控制规模。公司信用交易业务面对行业“去杠杆”的趋势,主动控制两融余额规模,从2015年5月的176亿元下降至2016年6月的80亿元,但市场份额提升至0.94%。与此同时,股权质押业务实现高速增长,平缓了业绩下滑趋势。公司上半年通过定增将募集资金不超过15亿元投入融资融券准备金,此举将有利于两融业务的长期发展,增强盈利能力,预计两融业务市场份额将提升至1%。

投行业务紧抓地域优势,发展迅速。上半年,公司投资银行业务实现收入5.2亿元,同比增长82%。2016年上半年,公司完成5单A股增发、配股项目,合计承销金额93.5亿元;完成新三板定增35家,融资9.4亿元。截止2016年8月19日,公司新三板挂牌家数256家,做市家数282家,相比2015年年末88家做市实现大幅突破,公司投行业务规模扩张初具成效。

资产管理规模显著提升。2016年上半年公司资产管理业务受托管理资产日均规模2270亿元,同比增长46.5%,期末受托管理总规模为2584亿元,同比增长39%。资产管理业务实现收入1.3亿元,同比增长11%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善,公司资产业务发展有望保持良好势头。

自营业务资产配置多元化。2016年上半年公司自营业务实现营业收入1.02亿元,通过重点投资和组合投资相结合的方式进行多元化资产配置。公司通过全资子公司东吴创新资本开展另类投资业务,上半年实现利润总额3952万元,净利润3047.6万元;通过全资子公司东吴创投开展直接投资业务,上半年实现净利润4234万元。

参股地方AMC,推动业务协同发展。公司拟以与苏州市国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州资产管理有限公司,公司将持有苏州资管20%股份,成为第二大股东。地方AMC将为公司投行、资管等业务打开业务来源,产生协同效应。

拟收购天顺证券,海外布局提速。东吴香港拟通过认购目标公司定向增发股份(或定向增发+收购部分老股)的方式控股天顺证券,收购金额预计不超过10亿港元,收购完成后持有股份不低于51%。此次收购天顺证券将帮助公司开拓香港市场,提升公司海外业务竞争能力,加速国际化布局。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价16.11元。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.64元、0.86元、1.16元。

风险提示:宏观经济下行风险,信用风险,市场大幅下行风险