骅威文化公司深度报告:IP运营后起之秀,强势转型打开空间

投资建议:公司自2014年初确定转型战略,由传统玩具制造商向影游文化产业转型,以外延投资方式切入泛娱乐文化产业,收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP影游全产业链,成立产业基金,通过资本运作方式积极挖掘互联网文化领域资源,引入深圳前海互兴战略投资团队,完善优质IP全产业链的战略布局,同时玩具主业智能化升级,未来有望在IP衍生品市场与影游业务形成深度协同,我们看好公司以绑定优质IP为基础,在影游板块进一步深化对强IP的开发运营,业绩方面有望保持高速增长,预测2016-2018年EPS分别为0.67元、0.85元、1.03元,对应PE分别为42X、33X、27X,首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。

投资要点:IP持续运营能力为重,短周期和泡沫化不可为继:目前国内文化产业领域的优秀IP炙手可热,然而对精品IP的持续开发和运营能力要求很高,大部分IP的系列衍生品基本上都属于泡沫化、短周期运营,不仅伤害IP本身历史积累的口碑,也对IP的后续维持和再次开发带来更多阻碍,对于优秀IP的挖掘和持续运营要求公司具备全产业链运营整合能力,从最上层的网文IP质量,到对IP进行精致化的改编程度,都决定了能否将一个网文IP的最初粉丝成功转化为深度的IP品牌受众。

旗下公司身处IP源头层,具备原生IP造血开发能力:公司于2014年全资收购深圳第一波网络科技有限公司,创始人付强本身是知名网络作家,也是网络文学新文化的发起人,对网文IP的开发及运作理解深刻,在提炼及精品化IP的过程中不断夯实其形象展示、文化符号、世界观和价值观,能够完整及极致地开发精品IP。此外,公司于2015年全资收购浙江梦幻星生园影视文化,其影视作品风格鲜明,制作经验丰富,擅长针对年轻观众和市场偏好,对知名文学IP进行改编创新,在口碑及收视率两方面实现双丰收,是强IP影视化运营的业内典范。

传统制造业华丽转身,强IP开发运营大有可为:公司管理层执行效率高,转型坚决,目标明确,近年来外延投资项目纷纷落地,由传统玩具制造商切入影游文化产业,符合当前国家产业结构调整、经济转型的战略主题。尽管近期终止对“掌娱天下”、“有乐通”的收购,但从整体转型思路来看,公司仍将坚定以完善强IP产业链的战略布局为主导方向,近期公司引入前海互兴战略投资团队,也将强化公司在文化产业的进一步整合运营实力。

风险提示:投资及转型进度不达预期,多方面业务协同或增加管理难度。