三特索道:上半年客流表现靓丽,地产项目结算助力全年业绩反转

事项:

近日,我们组织了三特索道的业绩电话交流会议,并就上市公司经营情况以及未来战略部署做了交流。

投资要点:

上半年客流表现优异,地产项目结算有望助力全年业绩反转。

上半年公司业绩表现相对平稳,报告期内,公司营收同增17.28%;同比减亏3.83%(扣非减亏14.07%)。从客流情况来看,公司上半年旗下景区客流表现较为优异,梵净山客流增长40%左右,海南猴岛增33%,华山及庐山增长约10%,培育项目中南漳项目客流增长50%,崇阳项目客流翻倍。总体来看,公司上半年客流表现相对优异,这也是公司半年报实现业绩减亏的重要推动因素。但进入三季度由于雨水天气影响,客流增速预计将较上半年有所放缓。公司预期三季度亏损900万至300万也是考虑了7、8月份雨水天气的影响。全年来看,公司预计主业盈利3000万元仍有望达到,其中下半年旅游地产销售结算对业绩目标能否实现有较大影响,预计下半年9-10月份,公司会有一批旅游地产的项目推出。

再融资重启仍是大概率事件,持续加码优质储备项目。

公司再融资方案仍在紧密跟进之中,对于通过再融资等手段提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩的目标仍较为明确。而在未来,公司业绩的改善一方面将通过逐渐缩小亏损项目的亏损额度,一方面则是考虑在公司的再融资计划实施以后,可以将财务费用进一步的压缩从而扭转业绩。与此同时,公司持续加码优秀储备资产项目,近期公告的华阴老腔故里的项目主要是结合华山周边情况,创建一套文娱体验项目以提高华山游客消费能力,并且公司的华山索道的合作期限将再延长5年。总的来看,公司在发展过程中,获取项目的品质不断提升,未来,在条件合适的情况下,公司也愿意与合作伙伴来商谈项目各种可能的合作开发方式事宜。

万亿“周边游”市场中的稀缺标的,公司未来市值潜力大,维持“增持”评级。

暂不考虑增发方案,预计公司16-18年EPS0.26/0.45/0.62元,对应PE99/57/41倍。从市值的角度,公司作为A 股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业,目前市值与其丰富的二三线景区资源储备相比仍有较大空间。并且,公司目前正积极探索立足于休闲度假的田野牧歌模式,有望与公司原有景区产生较大协同效应,并分享周边游的持续高成长,其复制扩张前景值得期待。同时,我们认为再次重启本轮融资仍是大概率事件。维持“增持”评级。

风险提示。

收购方案过会仍具不确定性;与标的公司重组整合不及预期;上市公司运营景区客流增长低于预期。