先导智能:中报业绩亮眼,锂电红利持续释放

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入3.91亿元,同比增长103.5%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润9511万元,同比增长105.74%,对应的EPS为0.23元。报告期内锂电池设备业务实现营收2.71亿元,同比增长106.51%,毛利率37.55%;光伏设备实现营收8886.85万元,同比增长45.04%,营收占比达22.72%,毛利率48.61%。

锂电池设备业绩亮眼,营收占比持续提升:锂电设备业务的快速增长成为公司整体业绩增长的主要动因。报告期内锂电设备业绩亮眼,营业收入实现2.71亿元,同比增长106.51%,占比持续提升,达到69.31%,产品竞争力提升,毛利率比上期增加7.41个百分点。

锂电池设备业务长期受益于下游锂电行业爆发式增长红利:在政策支持和市场需求的双驱动下,国内新能源汽车行业迎来了高速发展期,公司下游锂电池市场也迎来爆发式增长,国内外锂电池生产厂家投产力度不断加大,带动公司锂电池设备订单大幅增加。我们认为新能源汽车行业爆发性可持续性强,从而拉动上游锂电池需求的持续增长,公司的锂电池设备业务将长期受益于下游锂电行业的爆发式增长红利。

公司锂电池设备技术先进,供货高端客户:产业集中是大趋势,二八分化不可避免。拥有技术、资金、客户优势的公司将获得更多的市场份额,公司锂电设备产品技术先进,竞争力强,下游客户包括松下、索尼、三星、ATL、CATL、比亚迪、力神等国内外一线高端客户,将充分受益于客户市场份额提升以及锂电设备国产替代的过程。报告期内,公司为国内知名锂电池生产商成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,专门为特斯拉项目研发了18650/21700高速自动卷绕机,完全可以替代国外进口设备,达到国际领先水平。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.81元、1.21元,对应PE为66X、42X、29X,营收未来三年将保持64.24%的复合增长率,锂电概念PE平均值约为135倍,光伏设备平均PE约为60倍,公司近7成业绩由锂电设备构成,我们保守给予公司75倍估值,给予“增持”评级。

风险提示:设备行业竞争加剧、新能源汽车行业新技术替代等风险。