联发股份:Q2业绩延续恢复性增长,激励机制进一步完善

2016H1业绩增长25.8%,现金流状况持续优异

公司2016H1实现营收18.67亿元,同比增长9.1%,归母净利润1.47亿元,同比增长25.8%,折合EPS0.46元,基本符合预期,扣非净利润增长24.3%;Q2营收同比增长7.7%,净利润同比增长25.6%,增速环比基本一致。公司上半年净利率同比提升0.7pct,其中毛利率提升0.4pct(纺织业务提升0.2pct,热电业务提升4.6pct),三项费用率下降0.7pct,主要受益于人民币贬值下的汇兑收益近1100万,此外上半年投资收益增加1335万(以委托贷款投资收益增加为主)。公司上半年经营活动现金流净额增长49.1%达2.22亿,现金流状况持续优异,截至Q2账上类现金资产11.2亿。公司中报拟每10股派息元(含税),延续高分红政策,同时预计1~9月净利润变动区间为10%~30%。

海外市场拓展顺利,逐步拓展环保新能源相关业务

分业务看,色织布收入下降0.8%(产能保持稳定),收入增长主要来源于棉纱(+104%)及衬衣业务(+16.3%)。分区域看,国内本土业务同比下滑1%,出口业务则增长8.6%,通过开发海外服装加工厂6家以及设立欧洲仓库,扩大海外放单能力,锁定优质品牌客户。此外,公司依靠自身在污水处理方面的技术储备及管理经验,将逐步拓展环保新能源相关业务,积极寻求新增长点。

全年业绩增长确定性高,激励机制进一步完善

受益于子公司联发领才、联发天翔及品牌服饰业务逐步减亏,叠加联发热电实现100%并表因素,16年公司业绩增长确定性较高。公司公告推出《长期激励基金管理办法》,拟以当年度净利润增加额为基数作为董监高及核心骨干的激励资金(净利润增加额1亿元以内提取30%,1亿元以上部分提取20%)。

风险提示

棉价持续剧烈波动;海外需求复苏缓慢;人民币汇率波动加大。

维持买入评级

公司作为全球色织布制造龙头,产业链一体化布局完善,受益于子公司减亏及人民币贬值,16年业绩增长确定性高,现金流状况持续优异。联发热电已在环保领域积累丰富经验,具备向环保行业进一步延伸拓展潜力。维持公司16~18年EPS1.05/1.18/1.30元,对应16年PE15倍,维持买入评级。