证券行业“深港通”专题报告:市场成熟的进程,推荐港股三剑客

“深港通”是我国资本市场对外开放的又一重要落子。

“深港通”是“沪港通”之后资本市场加快对外开放的重要一步。相较“沪港通”,“深港通”直接取消投资总额度限制、扩大投资标的范围,为国内居民财富管理的海外配置渠道,长期也有利于吸引海外长线资金进入A股市场改善投资者结构。

“深港通”短期价值:提供外汇避险渠道与缓解“资产荒”。

我们认为“深港通”的短期价值有两个方面:1)为内地投资者提供新的海外投资通道,因港币直接挂钩美元,因此资金赴港可实现中短期规避汇率风险;2)在“资产荒”背景下为内地大量闲置及低收益资金提供了更多配置港股高分红、低估值的价值股机会。

“深港通”长期价值:资本市场的逐步成熟。

通过对海外资本市场对外开放的历史经验研究,我们认为“深港通”引领的资本市场对外开放长期来看将从四个方面影响A股市场:1)加大外资及机构投资者占比,改善市场投资者结构;2)资产价值重估,估值体系与国际接轨;3)改善市场投资风气,打击短期投机行为;4)资本市场加速发展,制度建设日趋市场化。

他山之石:开放是成熟的必然选择。

通过对日本、台湾、韩国和印度四个国家和地区的资本市场对外开放历程的梳理,我们发现,新兴国家资本市场对外开放基本都是从吸引外资间接投资,到通过有限制地允许外资直投,再到最后完全开放。而我国已经开启的“沪港通”与即将开启的“深港通”都这一过程中的重要落子,下一步继续推进开放既是历史规律也是必然趋势。

港股金融处价值洼地,推荐港股“三剑客”。

截止8月16日,港股金融板块(GICS全球行业分类:HK金融业,剔除房地产成分股)P/B(MRQ)中值仅为1.05x,而A股可比分类板块(GICS全球行业分类:沪深金融,剔除房地产成分股)P/B(MRQ)中值为2.69x,港股金融板块估值较A股折价高达61%。综合考虑估值价差及品种稀缺性,我们建议投资者关注港股“三剑客”:1)中国华融(2799.HK):国内四大AMC之首,充分受益“经济新常态”,且存A股IPO预期;2)新华保险(1336.HK):A/H价差大,转型决心坚决,低估严重;3)中国银河(6881.HK):较A股可比标的估值差异大,预计明年实现A股IPO,当前性价比最高的券商标的。

风险提示。

1)政策出现摇摆,“深港通”正式开通延迟;2)汇率出现剧烈波动,短期资金受避险需求驱动减少跨境流动;3)A、H股市场发生大幅下跌,挫伤两地投资者信心。