硅宝科技:业绩低于预期,并购终止不改外延扩张预期

事件:公司公告16年上半年实现营业收入2.6亿元,同比增长2.8%;实现归属于上市公司股东的净利润3710万元,同比增长11.8%;实现基本每股收益0.11元。同时,公司公告向硅宝防腐增资1200万人民币。

业绩低于预期,降本增效成果显现。受益于原材料成本的降低,公司综合毛利率上升2.8个百分点至35.7%,较15年上半年毛利增加1459万元。报告期内,公司技术中心加强对高端人才的引进和高技术项目的研发投入,引进博士5人,硕士11人,并组建技术团队,大幅充实公司的研发实力,加大技术研发费投入也使得公司管理费用同比增加26.2%。且因房地产发展速度有所放缓和新产品的推广,销售费用同比增幅较大,达17.2%。

小市值新能源产业链标的,静待工业胶发力。公司研发的锂电安全综合解决方案已与国内新能源汽车动力电池领域的优秀企业建立长期的战略合作伙伴关系,为其提供新能源汽车动力电池安全性整体解决方案。新能源胶产品毛利率较高,超过50%,能有效拉动上市公司整体盈利能力的提升。目前新能源胶产品正处于认证推广时期,且受上半年新能源汽车销量较低影响,放量不及预期,不过我们认为随着政策的明朗化,公司新能源胶产品仍存爆发的可能性。公司以独特视角切入新能源汽车产业链,有望分享新能源汽车飞速发展带来的行业红利,产品放量值得期待。此外,报告期内汽车防雾涂层车灯胶销售实现新的突破,加之公司增资硅宝防腐扩大工程业务,静待工业胶发力。

并购终止不改外延扩张预期,转型持续。公司下游细分领域众多,通过并购扩展市场是公司发展的较优路径。虽然此次收购华森塑胶因监管问题终止,但公司积极转型态度明确。公司设立了新材料产业并购基金,立足投资于新材料领域的优质企业,目前投资并购处于积极运作之中,未来持续的外延发展预期强烈。我们认为公司不断的外延转型进程,将推动上市公司主营业务的跨越式发展,也将打开了公司发展空间,增强公司的持续盈利能力和发展潜力。

盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.48元,对应动态PE为46倍、37倍和31倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动的风险、锂电密封胶产品放量或低于预期的风险、转型升级进程或低于预期的风险。