东阳光药:抗流感领先企业,一线用药“可威”处于爆发期

中期业绩靓丽,近年增长较快:公司上半年收入5.56亿人民币,同比大幅增长45.1%,净利润2.15亿人民币,同比增长40%。过去三年收入、净利润CAGR分别为37%、80.5%,远超行业水平。

“可威”助力公司快速发展,领先优势明显:公司核心产品可威(磷酸奥司他韦)保持强势增长,受益于流感疫情以及对传统抗病毒药物的替代,该产品16年上半年大幅增长70%至4.6亿人民币。公司目前跻身至中国抗流感病毒药企前四,13-15年位列中国磷酸奥司他韦产品销量第一。

抗流感产品市场空间较大,积极拓展儿科市场:根据世界卫生组织数据,全球流感每年的发病率成人约为5%-10%,儿童约为20%-30%,国内每年有10%-15%的儿童因流感需要就诊,市场需求巨大。针对儿科市场公司推出拥有专利保护的磷酸奥司他韦颗粒剂,独家剂型优势明显。

产品线较为丰富,后续储备值得期待:集团累计投入几十亿进入药品研发领域,已经在人工虫草领域取得突破,拥有10多个“国家新药创制重大专项”,公司与其签订优先购买协议避免研发失败风险,后续抗乙肝产品、糖尿病产品市场潜力较大。目前磷酸依米他韦正在申请二、三期临床,有望成为1.1类新药。在内分泌及代谢疾病领域,公司重点开发胰岛素及系列产品,三代胰岛素已经取得临床批件。

核心产品处于放量期,首次给予“增持”评级:公司抗病毒领域龙头地位逐步显现,一线产品可威仍处于快速增长期,随着公司在研产品在稳步推进,未来产品线将持续丰富。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.81/1.07/1.34元;公司目前股价对应2016-2018年的市盈率分别为18.9/14.29/11.38倍。考虑到公司现有产品的竞争情况以及储备品种,我们首次给予公司增持评级,目标价20港元,对应2016年21倍PE。

风险提示:招标带来价格压力,抗病毒业务竞争加剧。