华兰生物:半年报业绩表现亮丽,血制品高速成长

业绩简评

华兰生物2016年上半年公司实现营业收入8.57亿元,同比增长30.35%,实现归属净利润4.10亿元,同比增长32.40%,经营活动产生的现金流1.79亿元,同比增长25.10%。

经营分析

血制品业务持续强势表现:报告期内血液制品业务业绩表现良好,收入毛利同比增长均超过30%,其中静丙收入增长超过60%,与我们前期判断一致。公司浆源拓展得力,预计2016年全年采浆量有望超过1000吨。血制品在政府限价放开后由于长期供不应求,在一些地区价格有所上浮,公司品种能力全面,将较为受益。公司作为国内血制品龙头,量价均处于上升周期中,看好其业绩稳定快速增长。

疫苗业务处于低谷,转机在于国际业务:报告期内疫苗业务持续低迷,收入同比下降近50%,但由于业务体量较小,对业绩整体拖累不大。我们预计随着公司流感裂解疫苗等产品通过WHO预认证和国际市场的开拓,这一业务表现将有所改观。

单抗研发成果逐步落地,积累未来成长潜力:报告期内参股公司华兰基因曲妥珠单抗获得临床批件,利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗也已处于临床申报中。华兰基因代工业务与自主研发产品并举,预计初期将以代工生产为主,既是为自主研发生产积累经验,又能在自主产品获批生产以前提供一定收入。

投资建议

公司作为国内血制品龙头企业,积累深厚,优势全面,预计未来血制品主业有望延续高景气势头,预计16-18年EPS分别为0.88、1.13、1.45元,对应PE 46、36、28倍。

风险提示

采浆成本上升超出预期

行业浆站审批及价格管制政策出现不利变化