均胜电子:双轮驱动促进业绩增长,业务协同效应值得期待

点评:

主营业务持续高增长,收购并表大幅增加公司营收。报告期内,公司原有主营业务保持了良好的增长势头。HMI业务方面,营收增长24.55%,毛利率微升0.27个百分点,主要得益于汽车电子产品在整车中的占比上升;新能源动力控制系统营收增长42.07%,主要是由于公司取得了若干关键客户和项目,同时随着该方面业务规模增长,其毛利率提升了0.98个百分点;功能件方面,营收下降8.82%,主要是由于上海华德已不在并表范围;工业机器人领域,营收增长26.25%。公司于报告期内完成对KSS和TS的收购,为公司增加营收约14.86亿元,贡献归母净利润约0.68亿元,但由于并购所产生的整合费用和银行贷款使公司的管理费用和财务费用大幅增长,导致公司净利润增速不及营收增速。

KSS和TS发展符合预期,各业务协同效应值得期待。报告期内,KSS和TS分别为公司贡献营收8.6和6.26亿元,业绩相对平稳,符合预期。同时,KSS在报告期内累积获得超30亿美元的新订单,为未来的高增长打下了良好基础;而随着TS的并入,公司在HMI领域能够为客户提供更加完整和高效的解决方案,也赢得越来越多的新客户的认可。公司对KSS和TS的收购为长期战略的执行,使公司智能驾驶领域和全球化业务的布局更加完善。在完成并购的基础上,公司正积极筹建上海研发中心,促进各子公司的技术和业务的交流和融合,完善在自动驾驶领域特别是在中国市场的布局,未来公司各项业务的协同效应值得期待。

定向增发助力公司向技术服务商升级。公司非公开发行股票方案已获股东大会通过,公司预计在年内完成本次发行。募集资金将用于置换公司先行投入的并购费用,对KSS增资以及补充公司流动资金,此举可有效改善公司的财务状况,且有助于KSS的产能提升等,助力公司内生和外延双轮驱动战略的进一步实施,使公司实现从传统汽车零部件供应商向新能源技术和出行服务技术提供商升级的战略目标。

盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行对公司业绩的影响,我们预计均胜电子16-18年的每股收益分别为1.01元、1.46元和1.86元,根据2016-08-16收盘价,对应PE分别为33、23、18倍,维持公司“增持”评级。

风险因素:业务整合不及预期;定向增发进展不及预期;智能汽车配件行业需求下滑风险;汇率波动风险。