中来股份:中标延续高增长,静待非公开发行落地

抢装潮叠加产能释放使得营收同比大增。我们认为,公司业绩实现大幅增长的主要原因为上半年的抢装潮使得背膜订单饱满,此外募投项目的产能正好释放,因此营收同比增幅达150%;另一方面,光伏背膜行业的集中度也在提升,公司作为国内背膜龙头将受益于此趋势。

毛利率小幅下滑以及费用率提升影响净利润。报告期内,背膜业务毛利率为32.07%,同比降低2.64%;此外,公司销售、管理、财务费用率分别达2.26%、8.62%、2.41%,其中财务费用因为销售收入增长较快占用流动资金较多,上半年达1464万元,影响了净利润的增速。

静待非公开发行落地。公司启动了2016年非公开发行股票的计划,将产业链延伸至N型单晶太阳能电池领域。公司经过多年的研发已掌握了相关的生产技术和工艺,目前已得到产线认证,今年或将形成部分销售。随着2.1GW定增项目的稳步实施,电池业务将使公司的行业竞争力更进一步。

维持“推荐”评级。我们调整公司2016~2018年业绩为,分别实现营收12.70/25.64/44.08亿元,实现净利润1.63/2.81/3.95亿元。考虑非公开发行的摊薄因素,我们预计公司将实现EPS0.91/1.57/2.20元,对应目前股价的PE为40/23/16倍。考虑到未来单晶高效组件的替代趋势,我们看好公司中长期的发展前景,给予目标价45元,对应2017年30倍PE,维持“推荐”评级。