杭锅股份:业绩反转确立,光热即将启航

投资要点

事项:公司发布2016年中报,实现营业收入10.7亿元,同比减少12.08%;归母净利润8583.1万元,实现扭亏;每股收益0.14元。

平安观点:

主业稳定,资产减值损失大幅减少,全年业绩反转基本确定。上半年公司主业较为稳定,在营业收入同比减少12.08%的同时,公司毛利率同比提升3.76个百分点至25.56%。与去年同期亏损2个亿相比,公司今年上半年盈利8583.1万元,成功实现业绩反转,其主要原因是资产减值损失计提规模大幅减少,较去年同期减少约3.95亿元。同时,公司预告前三季度归母净利润为1.1~1.6亿元,2016年业绩反转基本确定。

在手订单饱满,海外业务及新产品亮点颇丰,外延依然可期。截至2016年6月底,公司在手订单39.82亿元(不含税),较年初小幅增长,依然较为饱满,同时公司存货9.4亿元,较年初增长约30%,为下半年业绩增长提供坚实基础。海外业务取得重要突破,上半年海外订单同比增加78.5%,公司新产品生物质锅炉方面新增3台订单,核电也取得了300万元订单;整体来看,公司海外业务、生物质及核电等新产品发展态势较好,是公司值得期待的重要业绩增长点。此外,结合余热锅炉行业及公司发展情况,我们认为公司有望利用上市公司平台寻求外延式并购机会。

严控合同风险,经营活动现金流大幅改善,应收账款下降。吸取以往经验教训,公司在新签合同前更加严格地对客户资信做调查,合同付款条件相比以前变好,从而有效控制坏账风险;上半年经营活动现金流净额3.92亿元,同比大幅改善;应收账款12.9亿元,较年初下降10%;在手现金及其他流动资产(以理财产品为主)等合计17.5亿元,同比增长22%。

政策即将落地,光热行业迎催化,吸/储热系统龙头深度受益。公司是国内唯一具有供货业绩的塔式吸/储热系统供应商,先发优势明显,同时公司也是国内光热系统集成及运营龙头企业浙江中控太阳能技术有限公司的参股股东,未来有望获得可观的投资收益和订单保障。我们认为首批光热示范项目及电价在近期出台的可能性大,国内光热行业即将迎来催化,公司光热业务在十三五期间预期订单超50亿元,值得期待。

投资建议。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.32、0.43元,对应PE 分别为35.6、26.1倍,维持“推荐”评级。

风险提示。光热政策不及预期;行业竞争加剧。