均胜电子:业绩高增长,智能驾驶龙头腾飞在即

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公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收59.5亿元,同比增长53%,实现归属上市公司股东净利润2.45亿元,同比增长30%,毛利率20.4%,同比下滑1.3个百分点,净利率4.6%,同比下滑0.5个百分点,EPS0.36元。

传统主业高增长,并表增厚公司业绩

HMI方面,公司实现营收26亿元,同比增长25%,主要得益于汽车电子产品在整车中的占比上升。内饰件方面,公司实现营收11亿元,同比下滑9%,主要源于上海华德已不在合并报表范围内。新能源动力控制系统方面,公司实现营收2.4亿元,同比增长42%,源于报告期间公司取得了若干关键客户和项目。工业机器人方面,公司实现营收3.4亿元,同比增长26%,保持较快增长。与此同时,报告期内公司完成对KSS和TS的并购,两者贡献合计贡献营收14.8亿元,贡献净利润0.68亿元,同期因项目并购贷款和项目实施发生费用为0.89亿元,致使公司利润增速低于营收增速。扣除KSS和TS业绩贡献及相关费用后,我们预计公司营收同比增长约15%,归属母公司净利润同比增长约41%。

技术领先,智能驾驶龙头腾飞在即

无人驾驶方面,KSS为一级供应商,主要产品为驾驶辅助(ADAS)系统和事故预防类系统,是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力,面向自动驾驶提供安全解决方案的公司,2016年上半年KSS累积获得超30亿美元新订单。TS一直活跃在车载信息系统领域的前沿,拥有多项车用信息和数据安全等领域的专利储备,目前拥有全球200余万前装市场用户,拳头产品MIB车载系统广泛应用于大众旗下品牌。通过此次收购,公司将在全球无人驾驶市场具有较强的竞争力。BMS方面,公司加快新技术的研发,与客户共同开发48V混合动力系统和无线充电系统,活跃在行业技术的最前沿。工业4.0方面,公司通过收购EVANA,成为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业,并全面打开全球市场。我们认为,公司在无人驾驶、BMS及工业机器人领域技术领先,后续发展值得进一步期待。

重申买入评级,6个月目标价45元

业绩持续高增长,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,业绩估值有望双轮驱动。考虑增发摊薄,预计2016~2018年EPS分别为1.01元、1.39元和1.62元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年约32倍。

风险提示:业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期。