杉杉股份:锂电材料量价齐升,扣非净利润大幅增长

报告摘要:

业绩摘要:2016年上半年公司实现营收21.54亿元,同比增长15.16%;实现归属股东净利润2.09亿元,同比下滑65.72%。

锂电材料量价齐升,扣非净利润同比增长137%。报告期内,公司实现归属股东净利润同比大幅下滑,主要是由于去年同期抛售部分宁波银行股权,确认投资收益6.1亿元;实现扣非净利润2.02亿元,同比大幅提升,主要是由于2016年上半年国内锂电池材料供给紧缺,公司锂电材料量价齐升。动力电池锂电材料在公司锂电材料中占比逐步提高,且相比传统3C锂电材料拥有更高的盈利能力,预计公司全年扣非净利润保持高增长。

正负极材料毛利率提升明显,公司毛利率有进一步提升空间。报告期内,公司毛利率同比增长7.37个百分点,为28.81%,主要是由于动力电池需求的爆发带动正负材料业务毛利率提升较为明显,而电解液业务毛利率有所下滑,主要系上游原材料六氟磷酸锂的价格涨幅超过电解液价格涨幅。公司目前3C锂电材料业务体量仍较大,而毛利率较高的动力型锂电材料占比将趋于提升,预计公司毛利率有望进一步提升。

三元材料市场前景广阔,公司动力三元材料布局占据领先优势。新能源乘用车产销两旺,推动三元材料需求快速增长。更长周期来看,新能源乘用车的成长空间非常大,乘用车电动化率才1%,而后续碳配额管理办法的推出将进一步促使车企提高电动化率。公司作为国内最大的正极材料厂商,动力三元材料领域布局有领先优势,同时公司新增产能投产将进一步增强公司在动力三元材料领域的行业地位。

盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为-17.83%,26.91%和5.07%,EPS分别为0.49,0.62和0.65元,给予“增持”评级。

风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期