巨星科技点评报告:主业稳定增长符合预期,智能装备多方位布局

事件:公司2016年上半年实现营收15.7亿元,同比+21.3%;归母净利润2.4亿,同比+18.5%,EPS为0.23元。

投资要点

主业保持高速增长+智能工具业务并表,扣非归母净利润同比增长52%

公司营收15.7亿,同比+21.3%。分产品看,手动工具、手持式电动工具营收分别是14.5/0.21亿元,同比+14.3%/-18.7%,手工具增长是因为推出差异化产品以及新增客户所致。因并表华达科捷,新增了智能工具业务,营收0.98亿元。分地区,国内、国外收入/15.1亿,同比+68.5%/19.9%,国内增长是因为钢盾工具推出细分行业专业产品,国外增长是因为新开拓非洲等新兴市场。扣非归母净利润2.7亿元,同比+52.2%,因为主业手工具高速增长以及华达科捷并表新增智能工具业务。

毛利率维持稳定,汇率波动致财务费用大幅增长

公司综合毛利率30.7%,同比+6.02pct,主要因为高占比手工具毛利率增加且新增高毛利智能工具业务。分产品看,手动工具、手持式电动工具毛利率分别是30.73%/15.35%,同比+5.83/+2.09pct。智能工具毛利率为33.1%。三费合计10.24%,同比-1.21pct,其中销售/管理/财务费用率同比-0.78/+1.52/-1.95pct,管理费用率增加系华达科捷并表和研发费用同比+53%所致,财务费用率降低是因为汇率波动致汇兑收益增加。

看好华达与主业协同效应,激光雷达在机器人领域应用广泛

公司上半年并表华达科捷。华达科捷是全球领先的激光测量工具和测控系统研发的智能装备企业,产品定位中高端,基本向欧美市场销售。未来公司一方面将利用自身在全球超两万家销售渠道帮助华达科捷进一步拓宽市场,另一方面华达科捷在激光技术和光电一体化上技术的积累有助于公司在智能装备上的布局,形成协同效应。

智能装备再上台阶,全球首个服务机器人应用平台将落地

公司一方面联合小沃科技,将建立全球首个服务机器人应用平台,完成服务机器人智能终端开发,另一方面成立欧镭激光整合旗下智能装备产业。目前,子公司巨星机器人清洁机器人已进入试产试销阶段,安防机器人进入销售阶段,家庭服务机器人已联合中国联通拓宽销售渠道,确保了在市场竞争中的领先优势,预计今年销售收入将超过3亿元。子公司欧镭激光整合集团资源,主攻人工智能平台及2D、3D激光雷达产品,未来应用广泛,是巨星转型智能装备的主攻方向。

重金布局跨境电商,未来有望拓展中小微企业市场

2016年2月,公司募资1亿用于电商销售和自动仓储物流体系建设项目,预计后年完成建设及推广,推广完成后预期每年新增1.6亿元收入。公司打造垂直跨境电商平台土猫网,已入驻60余品牌,未来会在大型客户外拓展中小微企业市场。

盈利预测与投资建议

公司传统业务手工具稳定,智能装备和服务机器人产业布局不断完善,我们预计公司2016/17/18年的EPS为0.59/0.73/0.93元,对应PE分别为29/24/19X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,智能装备业务整合风险。