合肥百货:业绩符合预期,单季度业绩释放充分

业绩符合预期,1H2016净利润同比增加5.16%:

公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入51.78亿元,同比降低0.64%,实现归属母公司净利润18429.85万元,同比增加4.99%;扣除非经常性损益的净利润为17530.34万元,同比增加5.16%,折合EPS为0.22元,基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入22.20亿元,同比增长0.84%,归属母公司净利润8813.12万元,同比增长31.82%。报告期内营业收入降低主要是由于百货(含家电)业务营收降低所致。

毛利率同比增加0.91个百分点,期间费用率同比微增:

报告期内营业收入分品类看,百货(含家电)/超市/房地产/农产品交易市场服务的营业收入同比分别变化-4.14%/1.27%/151.86%/36.56%。

报告期内公司综合毛利率为19.35%,同比增加0.91个百分点。分品类看,百货(含家电)/超市/房地产/农产品交易市场服务报告期间毛利率分别为16.37%/19.29%/88.84%/80.04%,同比变化0.24/0.44/4.49/0.15个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升0.78个百分点,达到12.52%,其中销售/管理/财务费用率分别为3.77%/8.72%/0.03%,同比变化0.25/0.26/0.27个百分点。其中财务费用增加系利息收入减少所致。

区域龙头,竞争略有加剧:

合肥百货是安徽首屈一指的零售企业,无论从区域垄断性还是从公司的业态丰富性而言,都是可以和其他省份百货龙头企业媲美的公司。但由于宏观经济不振以及省内竞争加剧,公司2014-2015年业绩表现平平。我们认为短期消费不振情况下,目前业绩有企稳迹象,但仍需观察。

维持增持评级,6个月目标价9元:

我们调整公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.37/0.41元(之前为0.31/0.34/0.38元),给予公司未来六个月9元的目标价,对应2016年26X市盈率。由于目前合肥房价涨幅较快,可能侵蚀未来安徽省内的消费需求,因此我们整体维持合肥百货垄断优势明显,但区域消费能力有限的判断,维持增持评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。