国都证券投资研究周报

1、策略观点回顾:底部韧性足但反弹动力弱,风格转向类债红利绩优股

——底部韧性足但反弹动力弱。6月底三季度策略报告《底部韧性足但反弹动力弱,宜轻指数重个股》中我们分析指出,当前基本面乏味平淡、货币政策阶段性微调放松预期升温、改革创新或有结构性亮点、资金面供需略微改善、风险扰动因素整体缓释,在经历二季度后半期持续震荡调整后,三季度前半期有望迎来情绪稳定的修复反弹行情,但若缺乏超预期的政策提振,市场自我修复的反弹力度较弱;并预计后续在货币政策微调放松、及深港通启动、养老金正式入市、国企与供给侧改革突破等改革创新发力双重驱动下,预计指数整体先扬后抑,沪指波动区间3300-2800点,创业板指波动区间2500-1900。

——两大预期阶段修正,指数继续上行有待改革发力。7月底策略周报《两大预期阶段修正,指数继续上行有待改革发力》指出,结合央行官员再次表达“流动性陷阱”担忧、月底习李分别召开的经济形势专家座谈会上政策定调,此前市场预期的货币政策阶段性微调放松、资金面供需略微改善,短期来看难以兑现;上述两大预期修正或落空下,指数继续上行阻力加大。

——抑制资产泡沫”总基调下,风险偏好短期承压。8月初策略月报《风险偏好短期承压,持仓结构胜于一切》中分析指出,7月底在中央政治局会议罕见的“抑制资产泡沫”基调、及“一行三会”的“防风险、去杠杆、严监管”等密集政策出台与落地执行下,短期市场风险偏好继续承压。

——监管从严升级与无风险利率下行,共同驱使风格转向类债红利绩优股。短期“防风险、去杠杆、强监管”政策的密集出台与严格执行,及长期国债利率的下行,或将提升债市阶段性配置价值,并利于短期调整后的类债高股息率股的配置价值修复行情,市场风格趋向红利绩优股。

2、市场展望:指数区间窄幅震荡,反弹动力仍需积蓄

1)指数调整基本到位,但反弹动力仍需积蓄。自7月14日至8月1日,市场先后在宽松预期落空、政策新规打压下,展开了持续震荡调整,沪综指、沪深300、中小板、创业板指各回调了3.5%、3.2%、6.3%、8.2%。上周策略晨报中我们多次分析提示,从调整时间与幅度、行业普遍反弹、及连续缩量至年内低点来看,或预示指数继续调整空间非常有限;上周大盘指数基本持平,中小创小幅下跌。

然而,从各方面指标判断,市场情绪仍未提振:一是周中连续三日小幅反弹的两市日均成交额持续缩量至年内低点3700亿元附近,表明在市场抛售动能减弱的同时,谨慎观望情绪浓重;二是上周两市大中额资金日均净流出额仍达123亿元;三是两融余额在快速连降四日后,上周整体仍小幅萎缩30亿元至8630亿元近一个月低点附近;四是上周震荡企稳中行业与风格快速轮动,表现较好的板块仅为国企改革主题、及恒大持续举牌万科等地产股刺激的前期持续弱势的房地产板块走强,领涨热点未能有序扩散,且前期调整较重板块反弹乏力,反弹动力有待超预期因素催化。