曲美家居:OAO效果初显现,管理良好下业绩高增长

公司披露16年半年度业绩,利润大幅度增长:公司2016上半年实现销售收入6.8亿元,较上年同期增长25.07%;归母净利润7261万元,同比大幅增长90.46%。第二季度单季收入4.31亿,同比增长26.39%;归母净利润5700,同比增78.12%。

店面升级持续推进,多因素拉动收入提升:公司上半年收入增长来源于1)新开经销商门店:截止6月30日,公司拥有门店698家,15年663家,上半年新开35家门店。2)单店收入提升:公司15年上半年单店收入84.83万元,16年为97.44万元。公司上半年完成90%店面形象改造,打造OAO线上线下一体化销售平台,升级3D云设计平台功能,并结合多对一设计服务模式,间接提升以设计拉动订单的能力。加大广告宣传力度。开发地产战略合作模式,通过与万科、恒大的合作,发挥公司整体空间解决方案的优势。

收入增长+毛利率提升+费用率下降大幅拉动净利增长:公司上半年净利润增长90.46%,除了收入增长带来的净利提升之外,自身毛利率增加以及三费率的下降更是起到重要作用。公司毛利率39.05%,同比增长3.05个百分点。公司升级大部分工厂,结合ERP系统提高了生产效率,同时随着规模优势逐步扩大,与上游原材料供应商议价更具主动,原材料成本有所下降。期间销售费用1.16亿元,同比增41.85%,销售费用率24.56%,同比减少1.59%;值得注意的是管理费用绝对额同比减少10.57%,管理费用率7.59%,同比减少3.03%。财务费用绝对额减少116.79%。管理费用减少主要体现在上市费用减少450万,职工薪酬减少532万,研发支出减少123万元。财务费用下降主要系本期公司无借款利息支出。受以上因素驱动,公司半年度净利润相较上年同期出现大幅度增长。另外,公司现金流1.2亿元,同比大幅增长147.81%,对应应付账款增加1937万元。

公司长期方向看好,升级ERP系统坐镇中台,柔性化生产+个性化服务是未来主要看点:公司结合OAO闭环生态并基于常年深耕的定制化生产线、6.0版ERP管理系统,公司向全产品柔性化生产的步伐将大大加快。公司工厂经过半年多的改造,已经有三个工厂完成了优化升级,预计到今年十月份所有标准产品都可全线放开定制。通过工厂柔性化改造,逐渐实现全品类产品的定制化。目前部分生产线已在测试阶段。公司计划于2016年8月推出第一家全品类大定制生活馆,向大家居方向迈进。另外,公司从OAO出发打造大数据,OAO模式,以及智能生产链,最终是要完成工业4.0智能化和个性化的生产服务,从而带动整体业绩的增长。

盈利预测及投资建议:公司发展方向符合家居行业未来大趋势,顺应潮流。依托多年产品定制经验,未来有望成为家居行业另一颗新星。预计16年全年利润1.75亿元,增速50%,对应47倍PE,给予推荐评级。