中炬高新:净利润大幅增长,业绩超出预期

公司业绩超出预期:公司发布半年报,上半年实现营业收入14.90亿元,同比增长12.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长38.55%;EPS0.1792元;业绩超出预期。

上半年利润高增长:公司上半年净利润同比大增38.55%,我们认为主要是三方面原因:(1)鲜味酱油行业快速增长,同时受益餐饮业增长及居民消费升级,美味鲜实现营业收入14.36亿元,继续保持双位数的增长;(2)公司成本得到有效控制,综合毛利率达到37.31%,同比增加1.59个百分点;(3)公司期间费用控制较好,上半年期间费用2.98亿元,同比仅增长8.07%,期间费用率同比下降1个百分点。

地产受益深中通道:中汇合创公司借力“深中通道”获批建设的有利时机,积极协调政府部门,加快了解片区规划调整的最终落实情况,并及时重新对外开盘发售。截止上半年,已签约和预定49套,面积约12,200平方,金额约1.46亿元,下半年将陆续确认收入,为公司整体业绩带来有益的贡献。

期待激励机制完善:公司在酱油行业排名第二,盈利能力和海天相比差距很大,有很大的提升空间。前海人寿入主后公司由国企变为民企,随着定增过会,预计激励机制会更加完善,未来业绩释放动力和经营效率都有望大幅提升。

调味品业务估值低:公司在城轨中山站北侧拥有未开发土地1666亩,土地价值保守估计36亿元,随着“深中通道”的建设,升值空间巨大,公司目前总市值110亿元左右,扣除土地价值后对应调味品市值约74亿元,公司2016年净利润目标2.9亿元,对应调味品估值仅25倍,估值远低于行业可比公司。

投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.38元、0.48元,对应PE分别为38X、30X。公司调味品业务估值低,预计未来机制变革后业绩释放动力充足,经营效率有望大幅提升,维持“买入”评级。

风险提示:定增审批风险;食品安全事件。