信维通信:中报符合预期,围绕射频及新材料能力做大做强

投资要点:

1.事件

信维通信发布2016年中报,上半年实现营业收入7.7亿元,同比增长50.75%。实现归属于公司普通股股东的净利润为1.64亿元,同比增长131.13%,营收及利润大幅增长。

2.我们的分析与判断

(一)移动天线王者,围绕射频技术,产品线不断扩张。

未来不仅手机、平板电脑、笔记本,智能汽车、物联网等移动端产品都将对物物通信天线产生越来越多的需求,公司已经是移动终端天线领域的王者,不仅苹果、华为,未来只要是大的移动终端厂商,和公司合作的概率都很大。未来5G、智能汽车(无人驾驶)、VR在巨大数据传输的考验下,将带来天线及射频通信组件市场快速爆发,这将给公司进一步提供大幅高速增长的市场空间。

公司围绕射频/EMC技术为核心,从天线产品逐步外扩到射频隔离器件、射频连接器件、解决整机EMC/EMI的精密五金部件、音射频模组等,同时积极发展与射频容易形成互干扰的电磁转换、音频技术,完成对NFC、无线充电、移动支付模块及喇叭等产品线的布局,在技术及客户高度协同的情况下,下游市场空间不断扩张。

(二)收入增长有保障,利润增长持续加速。

公司2016上半年实现营业收入7.7亿元,同比增长50.75%,增长主因是公司在苹果的天线份额持续提升,同时三星的NFC无线充电模块开始放量,华为、OPPO、VIVO等客户持续成长。我们预计下半年公司营收增长将加速,主要原因是,苹果的iphone7、平板电脑等新机型将集中下半年上量,公司在新机型中的射频隔离器件、精密五金部件等占比大幅提升,NFC无线充电及支付模块进一步渗透。

实现归属于公司普通股股东的净利润为1.64亿元,同比增长131.13%,显著高于收入增速,主因是一方面公司的规模效应开始显现,各项基础费用进一步摊薄;另一方面是公司利用强大研发设计能力及材料能力不断发展高毛利率产品线如抗干扰精密五金等;此外,公司进行了对部分产品线的垂直一体化,核心材料由外购转为信维蓝沛来供货,我们预计未来各项产品线的垂直一体化程度还将提升,净利润率将保持平稳上升。

除了研发和市场推广能力之外,公司也不断梳理管理架构,深化内部精益管理,我们认为上半年公司柔性制造能力明显大幅提升,为未来的新产品线放量打下良好的基础。

3.投资建议

预计2016-2018年EPS为0.53、0.97、1.54元,对应的PE是36、20、13倍,公司具备长期成长价值,继续强烈推荐。