有色金属行业-小金属系列报告之锆:节节锆升,指日可待

锆英砂重地澳大利亚和南非,ILUKA为首三巨头促行业集中:

2015年全球锆资源产量和储量为141万吨(锆矿)和7800万吨(以ZrO2计),其中澳大利亚和南非锆资源产量及储量合计全球占比62%和84%。ILUKA、TRONOX和RIOTINTO(RBM)是全球主要的锆矿开采巨头,2015年三家世界级巨头合计供应全球约80万吨左右的锆资源,全球占比约80%,其中ILUKA产能约35万吨/年,是全球名副其实的锆龙头。

中国需求量大vs自给率低,锆英砂对外依存度高:

中国是全球锆的主要需求国,每年需消耗锆英砂约60万吨左右,全球占比60%左右。但是中国锆资源相对贫乏,储量占比不足全球4%,长期依赖进口澳大利亚和南非的锆英砂资源,2013年~2015年进口锆英砂分别为60万吨、57万吨、73万吨,我国锆资源对外依存度超过90%。

锆价历史低位,企业停产改善供需结构:

锆英砂价格在2012年达到顶峰,国内锆英砂2.1万元/吨,随后单边下跌至目前最低6750元/吨,锆价跌至企业成本线。2016年2月16日,ILUKA宣布其Jacinth-Ambrosia项目将于4月16日停产,估计影响全球20%~30%的锆矿资源供给。随着行业龙头企业停产,锆英砂供需格局有望改善。2016年7月初,锆英砂实现自2013年12月以来的首次提价,上涨60美元/吨。我们判断随着ILUKA矿山停产以及库存去化,锆英砂价格有望迎来拐点,未来价格上涨空间打开。

下游需求亮点频频,行业前景想象空间大:

锆应用主要领域为陶瓷,消费占比稳定在50%左右。此外,锆在核电、刀具、手机机身以及电池等新领域应用逐渐拓展,未来,随着下游各应用领域规模扩张,锆资源有望受益。

锆资源相关公司标的

东方锆业:拥有完整锆全产业链,海外资源储备丰富;盛和资源:拟收购国内锆矿砂龙头企业。

投资建议:

短期关注ILUKA停产保价,行业供需格局有望扭转。

风险分析:

锆价格不及预期;ILUKA停产计划调整。