金斯瑞生物科技:基因服务龙头,工业酶添亮点

上半年业绩预期同比大增:公司于2016年7月15日发布了正面盈利预警,预期与2015年同期相比,公司今年上半年净利润将大幅增长。该预期增长主要基于公司与客户订单数目的增加,原因:(1)生命科学研究服务方面,公司持续改善现有服务线的效率以及升级服务、增加客户基础;(2)临床前药物发展服务方面,服务派付速度提高。

全球最大的基因合成服务提供商:2002年,公司于美国新泽西州成立,为全球广受认同的生命科学研究与应用服务及产品提供商,直销网络遍及美洲、欧洲、中国、日本及其他亚太地区等共100多个国家。按2014年收益计,公司于全球基因合成服务市场中位居第一(市场份额25.6%),于全球DNA合成服务市场中位居第三(市场份额10.6%)。公司的服务及产品主要提供给科学家及研究人员,他们进行基本生命科学研究、过渡生物医学研究及初期医药开发的时候使用。公司的合成生物产品亦给工业酶的业内用户所使用。客户基础:3100间制药及生物技术公司、1980所学院及大学、680间研究机构、60间政府机构(包括政府测试及诊断中心)以及30名分销商。

业绩稳健增长,布局工业酶领域:2012-2015年,公司总收入的复合增速为18%,收入复合增速在北美地区为17%,欧洲地区为12%,中国为32%。未来,随着中国投入的科研经费不断增加,我们预计公司现有业务在中国仍将保持较高速度增长。在现有的四部分业务中,工业合成生物将是未来的重点,目前已涉足工业酶领域,公司于今年4月公告注资6307万元港币收购诺能生物51%的股权,并于6月30日宣布收购完成及实现并表。我们预计工业酶项目将为公司的业绩高增长提供支撑。

估值与评级:我们预期公司16/17/18年度净利润分别为22/27/33百万美元,EPS分别为0.013/0.016/0.020美元(即0.10/0.13/0.15港元)。公司的运营状况良好,现金充足,所处行业有一定进入壁垒,我们给予公司2016年18倍P/E,对应目标价1.81港元,维持“增持”评级。

风险提示:汇兑收益或对净利润产生较大影响;行业竞争或导致公司订单数量增速不及预期;工业酶项目进展或不及预期。