瀚蓝环境:业绩增长略超预期,固废业务继续扩展

公司公布2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长3.58%;归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,同比增加38.39%;EPS为0.34元。

公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、固废处理业务和城市燃气供应业务。

2016年上半年,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长3.58%;实现营业利润3.24亿元,同比增长23.54%;归属于母公司股东的净利润2.62亿元,同比增长38.39%。

利润增幅远高于营业收入增幅,主要是由于燃气业务的销售价格及采购价格均同比下降,使其营业收入同比下降而利润同比保持稳定;固废处理业务则实现了营收和利润的双增长。

2016年上半年,固废处理业务实现营业收入6.38亿元,同比增长24.66%,在公司业务收入占比提升至37%,税前净利润占比提升至41.78%,固废处理业务已成为公司盈利增长的核心动力。毛利率同比上升增加3.25个百分点,主要是绿电公司一厂改扩建项目投产后运营效率提升。

由于受国际油价影响,燃气业务的销售价格和采购价格在2015年同步下调。上半年,燃气业务实现营业收入5.80亿元,同比增长-15.23%,在公司业务收入占比下降至33.63%,税前净利润占比下降至34.06%。毛利率31.08%,同比上升5.01个百分点,主要是天然气及液化气销售价格下滑幅度小于采购价格下降幅度等。

上半年,供水业务收入3.80亿元,同比增加22.12%。收入增长主要是由于:1)公司于2015年全面完成对南海区各镇街自来水公司股权的收购,基本实现了对全南海区供水区域的全覆盖,供水模式从原来的批发为主转变为零售到户;2)2016年1月起,南海区进行了水价调整,整体上调0.27元/立方米,增幅约为15%。由此,供水业务毛利率21.46%,同比增加4.48个百分点。

上半年,公司污水处理业务收入7,799万元,同比下降17.42%。

上半年,绿电公司辖下南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营,垃圾发电一厂改扩建项目、二厂均满负荷运行,发电效率保持较高水平。创冠中国辖下已运营项目生产情况稳定,公司加大投入技改力度,使运行效率、发电效率均有所提升;扩建项目福清二期项目(300吨/日)于今年4月完成并进入调试阶段、黄石二期项目(400吨/日)于今年1月开工,预计于年底完成;新建项目大连项目(1000吨/日)已于2015年9月开工、力争于2017年初完成。

对外拓展方面,公司收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目(1000吨/日),收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目(包括餐厨垃圾处理550吨/日及粪便处理50吨/日),使公司垃圾焚烧发电视模和餐厨垃圾处理规模分别达到15350吨/日和850吨/日。

2016年5月,公司与德国瑞曼迪斯正式签署成立合资公司的协议,进入危废处理市场。

近日,公司公告拟通过收购威辰环境70%股权获得凯程环保危废处理资质中的22万吨处理规模,凯程环保拥有32万吨/年的危废处理资质。业绩承诺2017-2019年扣非净利润2000万、3500万和5000万元。此次收购将与创冠黄石项目形成资源互补,有利于扩大公司在危废领域的规模。

未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

我们预测,2016、2017年公司营业收入分别为36.44亿元和41.12亿元,同比增长为8.54%和12.86%;归于母公司的净利润分别为5.30亿元和6.25亿元,同比增长31.47%和17.94%;每股收益为0.69元和0.82元,对应的动态市盈率为18.37倍和15.56倍,公司估值略低于行业平均估值。考虑到政策对环保投入的加大以及清洁能源的推广使用,公司规模也处于扩张期,给予公司“谨慎增持”评级。