动保行业2016年系列报告之一:动保板块渐入佳境

投资建议

核心逻辑:基础----动保板块作为养殖链当中的一环,板块表现大幅落后于畜禽养殖、饲料等,估值也在历史估值中枢下方,滞涨但待涨,需要的只是“东风”!催化剂----东风将至:1、周期逻辑。存栏量上升是趋势,并且有望于年底前开始加速上升,同时价格蜜月期预期至少到明年一季度,渗透率也有保障。2、成长逻辑。除了老生常谈的规模化驱动成长逻辑之外,招采政策变化更值得强调,强免退出变市场化采购,量可能会减,但价格空间将打开,更重要的一点在于,多家上市公司未雨绸缪,市场苗销售体系搭建完善,将在行业洗牌当中脱颖而出。3、自下而上逻辑。多家上市公司重磅产品近期或年底拿到文号,为未来业续带来增量;同时多家上市公司定增、管理层持股近期落地或将落地,为上市公司增加新的活力。基于以上两方面理由,当前位置到年底,我们旗职鲜明的看多动保板块!

推荐组合:核心推荐--生物股份、天邦股份、中牧股份。重点推荐:普莱科、海利生物、天康生物等。

行业观点

周期逻辑:存栏量迎来拐点,渗透率上升推动行业持续增长。存栏量方面,上行是确定的,只是还比较缓慢。从今年三月起,农业部公布的生猪存栏量已经显示出环比正增长,同比下滑速度减小;同步指标饲料销量同比上行、我们的草根调研也显示生猪存栏正在缓慢恢复,并且随着高盈利的持续、环保因素影响的边际减弱、以及未被统计的商品母猪补栏的持续,下半年存栏量上升速度有望环比增加;渗透率方面,规模化比例提升的中长期驱动因素以及养猪盈利丰厚的短期驱动因素均将带动渗透率方面更进一步。

成长逻辑:规模化比例提升逻辑仍然存在,招采政策变化带来新机遇。规模化比例提升逻辑不再重复,更强调招采政策变化带来的机会。我们认为,招采政策变化对行业扩容利大于弊,对上市公司业绩更是利大于弊。行业层面:猪瘟、高蓝招采退出,同时布病、包虫病纳入强免,政府招采作为购买方需求量会下滑,但国退民进,政府苗的退出部分将会被市场苗替代,而市场苗价格往往会是政府苗的3-8倍,以价补量,招采改直补政策同样有望带来市场苗需求提升,在量不减的情况下,价格中枢结构性提升同样带来行业扩容;公司层面:不管是招采退出还是招采改直补,都意味着养殖户取代政府成为产品购买的决策者,因此,渠道体系完善(意味着能接触到养殖户)、产品性价比突出(意味着被养殖户认可)的公司将明显受益,而这一点,上市公司层面都有或多或少的优势,将会站在行业洗牌当中的受益方阵当中。

自下而上:重磅产品&定增、激励等助力。放眼年底前:多家公司重磅产品有望上市或拿到生产文号。比如:中牧的蓝耳-猪瘟二联苗,海利的PTR和口蹄疫,天邦的悬浮工艺培养的蓝耳苗,生物股份的布病也有望通过绿色通道部分上市等;同时多家公司通过定增、激励进一步增添公司的活力,为未来发展蓄势,海利、中牧激励有望逐步到位,生物股份、天邦增发也有望在年底前实施,自下而上的看点丰富。

风险提示

生猪存栏恢复不及预期;市场竞争加剧导致盈利下滑