瀚蓝环境:业绩稳定增长,收购威辰环境深入布局危废

事件:2016年8月8日,瀚蓝环境发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长3.58%; 实现归属于母公司股东的净利润2.62亿元,同比增长38.39%;实现基本每股收益0.34元,同比增长36.00%。

点评:

固废、供水板块实现营收双增长。报告期内,公司营业收入稳步增长主要归功于固废处理业务以及供水业务营业收入的增长。其中,固废业务营业收入为6.38亿元,同比增长24.66%;燃气业务营业收入为5.80亿元,同比下降15.23%; 供水业务营业收入3.80亿元,同比增长22.12%;污水业务营业收入为0.78亿元,同比下降17.42%。

内生外延双向发展,加码固废业务。固废处理业务目前已成为公司盈利增长的核心动力。近期创冠中国、绿电公司维持较高运营水平的同时,公司加大投入力度,其中扩建项目福清二期项目于今年4月完工并进入调试阶段,其余项目分别预期于2016年年底及2017年年初完成。对外拓展方面,公司收购福建漳州垃圾焚烧发电,哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目,使公司垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别达到15350吨/日和850吨/日等,进一步增加垃圾处理能力,以及提高公司在固废处理业务的行业地位。

纳入南海污水管理权,打造创新运营模式。报告期内,受增值税政策调整影响,公司污水处理业务略有下降。公司积极应对,通过增资瀚泓公司,纳入南海区污水收集管网的运营管理权,进一步完善了公司在污水处理业务的产业链,打造公司污水处理业务板块厂网一体化的创新运营模式。

拟收购湖北威辰环境,深入布局危废处置。公司已签订框架协议,拟以不超过1.3亿元人民币现金购买威辰环境70%的股权。标的公司主营危废处理业务,并购合同正式签署前,将承接其母公司凯程环保危险废弃物处理资质范围中的22万吨处理规模。标的公司承诺,2017-19年扣非净利润分别为2000万元、3500万元和5000万元。如本次并购顺利实施, 则公司在工业危废领域的规模将迅速扩大,并对公司大固废产业布局具有重要战略意义。

盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS 0.64元、0.82元、0.94元,按照2016-08-05收盘价,对应PE 分别为20、15和14倍,维持“增持”评级。

风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;并购整合风险。