美欣达公司动态点评:毛利率持续提升,未来多元发展可期

投资建议:

随着印染行业环保要求不断提高,落后产能逐渐被淘汰,优质企业市场空间扩大,公司聚焦印染主业,剥离亏损业务,突出的竞争优势推动业绩持续向好。同时,公司资本结构良好,上半年定增已经完成,大股东及管理层大比例认购彰显对未来发展的信心,提高现金储备及持股比例将为公司未来做强纺织印染主业、发展多元经营腾出空间。预测公司2016-2017年EPS分别为0.43元、0.50元,对应PE分别为78.12X、66.43X,公司为典型的大集团小上市公司,转型预期充分,维持“推荐”的投资评级。

投资要点:

2016年上半年净利润同比增长2.87%,业绩符合预期:公司2016年上半年实现营业收入4.33亿元,同比增长20.27%;实现归属上市公司股东净利润667.54万元,同比增长2.87%,扣非后净利润563.15万元,同比增长5.53%;每股收益0.08元,与上年同期持平。其中,第二季度单季度实现营业收入2.66亿元,同比增长18.96%;实现归属上市公司股东净利润674.31万元,同比增长-34.26%,扣非后净利润632.30万元,每股收益0.06元。公司预告1-9月份实现净利润1500-3000万元,去年同期净利润1896万元,同比变动-20.89%- 50.21%。

主业向好毛利提升,研发投入增加费用:上半年公司积极开拓国内市场并巩固外销市场,印染主业较快增长,品牌影响力进一步提升,国内市场销售收入同比增长23.60%,外销收入同比增长19.41%。受益于上半年人民币汇率的持续贬值,外销毛利率提升5.21pct至19.41%,综合毛利率提升3.35pct至17.69%。费用方面,上半年公司增加了市场和客户需求为导向研发和技术创新,导致管理费用同比增加31.03%,产品销量增长导致销售费用同比增加17.25%,由于定增资金到位致利息支出减少,财务费用同比降低260.28%。

资本结构良好,资本运作提升业务发展空间:公司具有良好的资本结构,上半年公司资产负债率为21.87%,剔除非公开发行股票的影响资产负债率约为34%,带息债务占投入资本的比例为8.62%。上半年公司完成非公开发行股份募集资金4亿元用于补充流动资金,资金实力增强,为印染主业做优做强、与产业链上下游的合作腾出空间。

集团资产雄厚,未来转型预期充分:公司倡导绿色环保印染,上半年加大技术改造投入,投资200万元改造污水收集与输送系统,降低污泥产出70%以上,执行印染废水近“零排放”,实现可持续发展。公司是集团唯一上市平台,集团业务涉及环保(垃圾发电、农业肥料处理)、医药和金融等,控股子公司超过50家,其中环保资产雄厚、资质最为良好。公司目前市值仅为36亿,属典型的大集团小上市公司,未来转型预期充分,极具弹性。

风险提示:纺织行业持续不景气,原材料价格上涨致成本提升等。