非银行金融行业-商品现货市场专题报告:短期业绩确定的高β行业

商品现货市场近期因为银科控股的成功赴美上市及快速增长的业绩逐渐受到市场关注,本篇报告旨在为投资者廓清迷雾,认识该行业的发展现状、投资机会与风险。

现货市场:高风险偏好投资者的乐园。

现货市场主指聚焦大宗商品的场外交易市场,为高风险偏好投资者参与大宗商品市场的投资开辟了一条门槛较低、博弈属性更优的渠道。与期货市场相比,更受高风险投资者青睐,差异在于:交易时间更长、投资门槛更低、杠杆更高、无涨跌停限制。目前,全国现货交易所(中心)800-1000家,交易品种逾200个,投资者约1000-2000万,其中活跃投资者200-300万。

受益行业规范和商品价格波动,现货市场交投活跃。

2015年我国现货市场总成交额达29万亿元,2011-15年CAGR高达35%,主要得益于两点:一是行业监管不断加强、日渐规范,无证经营、违规经营、作弊交易等乱象得到一定抑制;二是大宗商品价格波动较大,吸引投资者进场博弈。

现货市场的商业模式:简单而粗暴。

现货市场的参与者为交易所、交易商和投资者三方。对于交易所和交易商而言,收入的本质是来自投资者在交易中产生的费用,主要包括三块:1.交易手续费,交易额的万五至万十二不等,均值万八,双边收取;2.隔夜费,每天万一至万二;3.点差,类似做市商的报价差额,固定或浮动不等。由于交易成本远高于期货市场,因此,现货市场的盈利简单而粗暴。

哪些交易所能够做大?

目前全国逾1000家现货交易所,但形成规模的不多。要脱颖而出,需要满足几个条件:1.央企或国企控股(背书),保证交易所的稳定运行;2.区域选址,目前看分布在环渤海、长三角、珠三角区域的交易所才做大了规模,可能是与投资者的分布有关;3.上市品种要能放大交易量,尤其是价格波动较大、货值较高、保质期较长的品种;4.交易商数量多寡以及质量高低。目前,天津贵金属交易所、广东贵金属交易中心、上海长江联合金属交易中心排名靠前。

风险提示。

1)大宗商品市场波动性减弱,交投萎缩;2)期货市场门槛降低,发生替代效应;3)当前环境下,面临较大的监管压力及风险。(详见正文)l两条主线筛选交易性机会。

现货交易量近年来的快速上升,给产业链中的现货交易所和交易商带来了强劲的业绩表现,随着相关公司逐渐对接资本市场,行业板块效应逐渐形成。

感兴趣的投资者建议可以关注两类标的:1)参(控)股现货交易所,例如:长江投资(600119.SH)、蓉胜超微(002141.SZ)、恒大高新(002591.SZ)和神农基因(300189.SZ);2)现货交易所的交易商会员,例如:银科控股(Nasdaq:YIN)、同花顺(300033.SZ)。如果现货市场在不断规范基础上做大规模,则上述公司估值有实质性提升空间。