先导智能中报点评:中报符合预期,锂电设备龙头保持高景气

投资要点

2016年上半年营收同比+103.5%,主要由锂电设备贡献业绩

2016年上半年公司实现营业收入3.91亿,同比+103.5%;净利润0.95亿,同比+105.7%,符合市场预期。分业务看,锂电设备营收2.71亿,同比+131%,占营收比重为69.3%;光伏设备营收0.89亿,同比+45%,占营收比重为22.7%。我们认为,公司业绩增长主要得益于设备放量带动销售收入增长,其中锂电设备收入爆发性增长,原因在于未来3-5年内都是新能源汽车行业的井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高速增长。

综合毛利率40.9%,锂电设备毛利率上升7个百分点

上半年公司综合毛利率40.9%,同比-2.06pct。分业务看,锂电设备毛利率、光伏设备毛利率分别是37.55%、48.61%,同比分别为+7.41pct、-5.84pct。三项费用合计14.32%,同比+0.76pct,其中销售费用同比+0.67pct,原因在于报告期内销售规模增加;管理费用同比+0.09pct,系人员增加导致人工薪酬增加,及研发费用增加所致。

海外收购终止或影响公司短期业绩,坚定看好主营业绩增长

公司7月20日公告,因JOT 2016年经营业绩的实现存在较大不确定,公司与交易对方最终未能对重组方案调整安排达成一致,决定终止收购JOT 100%股权项目,并终止非公开发行股票事项。如若公司未能与交易方关于后续事宜达成一致,公司将损失定金0.35亿元(金额相当于公司2016H1共实现净利润的36.7%),从而影响公司短期业绩。我们认为,公司在智能设备制造领域竞争优势明显,虽然外延并购受阻,内生主业仍将驱动公司业绩增长。截至2016H1,公司尚有4.59亿预收设备款,以30%预收款占比计算,在手订单15亿元。一季度新增客户12家,预计未来公司将凭借高附加值的产品和良好口碑不断挖掘新客户,主营业绩增长尚存较大空间。

锂电池生产设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备

公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额,在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。

光伏配套设备人工替代效果明显,新研发设备有望进口替代

光伏设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。我们预测,2020年光伏装机目标为1亿千瓦,以每台硅片自动上下料机60万元计算,到2020年自动上下料机份额约170亿元。公司一季度研发的LDTS3000电池片高速串焊机量产成功,将节拍产能由1.2k片/h提升至3k片/h,该型号设备产能已达国际先进、国内领先水平,成为2016年公司光伏设备主打产品。未来我国光伏产业发展继续向好,公司光伏设备处于行业领先地位,光伏订单也在逐渐增加,我们预计先导的光伏设备业务将保持较快增速。

盈利预测与投资建议

预计公司2016/17/18年的EPS为 0.62/0.92/1.38元,对应当前股价PE为58/39/26X。考虑到锂电行业空间大和公司高成长性,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车行业低于预期